我國(guó)“系”屬上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)效率及其治理機(jī)制研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)資源必講求其配置效率。資本作為一種稀缺的經(jīng)濟(jì)資源,如何將其有效地進(jìn)行配置在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中尤為重要。作為社會(huì)資本配置的兩個(gè)重要環(huán)節(jié),外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在與發(fā)展同等重要。自20世紀(jì)70年代內(nèi)部資本市場(chǎng)理論提出以來(lái),伴隨著多元化戰(zhàn)略的興起以及企業(yè)間并購(gòu)重組的日益頻繁,內(nèi)部資本市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)外學(xué)術(shù)界的一個(gè)新興的熱門(mén)研究領(lǐng)域,其研究也逐漸成熟和規(guī)范,并獲得了大量可供借鑒的研究成果,目前已成為理解企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金配置的重要理論。然而

2、,國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)相關(guān)領(lǐng)域的研究仍處于起步階段,目前仍缺乏系統(tǒng)的研究成果。
　　創(chuàng)造內(nèi)部資本市場(chǎng)是企業(yè)集團(tuán)一個(gè)顯著的特征,在外部資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的情況下,內(nèi)部資本市場(chǎng)為企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資金配置擴(kuò)展了融資渠道,緩解了外部融資約束。改革開(kāi)放以來(lái),通過(guò)一系列并購(gòu)、重組等手段建立的企業(yè)集團(tuán),已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要力量。隨著企業(yè)集團(tuán)的迅猛發(fā)展,集團(tuán)總部與其成員企業(yè)之間的內(nèi)部資本配置活動(dòng)也日益引起外界的關(guān)注。同時(shí),中國(guó)證券市場(chǎng)的一些民營(yíng)

3、實(shí)際控制人建立起一系列的“系”族企業(yè),如“萬(wàn)向系”、“德隆系”、“復(fù)星系”、“托普系”等,也通過(guò)各種方式在企業(yè)集團(tuán)與成員企業(yè)以及成員企業(yè)之間構(gòu)造出內(nèi)部資本市場(chǎng),卻因?yàn)闉E用內(nèi)部交易,導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)遭遇嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)而陷入困境。這些問(wèn)題都不得不引起人們的反思。
　　內(nèi)部資本市場(chǎng)所依賴(lài)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性導(dǎo)致了公司治理問(wèn)題的存在,而良好公司治理環(huán)境又是內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠有效運(yùn)作的基礎(chǔ)。目前,我國(guó)公司治理機(jī)制尚不完善、法律體系不健全,內(nèi)部資本