我國上市公司內(nèi)部資本市場效率實證研究.pdf

1、中國資本市場為上市公司提供了一個籌集資金，促進資本積累，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合和優(yōu)化配置的平臺。但是，處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中的中國資本市場依然被許多問題所困擾，比如說國企如何改革，民企如何發(fā)展壯大，企業(yè)如何有效的聯(lián)合與兼并等等。同時，外部資本市場摩擦問題依然很突出，政府對市場配置限制，資本市場低流動性，信息獲得低效率，以及嚴(yán)重的信息不對稱導(dǎo)致的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”等等。在這種背景下，上市公司存在建立內(nèi)部資本市場的原動力。事實上，上市公司通過

2、相關(guān)關(guān)聯(lián)交易運作內(nèi)部資本市場的行為在中國具有相當(dāng)?shù)钠毡樾?。因而，研究上市公司?nèi)部資本市場的效率性有非常重要的意義。 本文首先對相關(guān)文獻進行了回顧。其次，明確了上市公司內(nèi)部資本市場的范圍，提出了利用上市公司關(guān)聯(lián)交易的數(shù)據(jù)度量上市公司內(nèi)部資本市場的新方法，確立了實證研究的基本思路，即如果上市公司內(nèi)部資本市場能夠增進公司價值，就證明其運作有效；反之則無效。在此基礎(chǔ)上，本文根據(jù)關(guān)聯(lián)交易的方向、方式和目的對上市公司內(nèi)部資本市場進行了細分，

3、提出具體不同類型的內(nèi)部資本市場具有不同效率的假設(shè)。進一步，引入股權(quán)特征討論上市公司內(nèi)部資本市場的效率，提出具體不同股權(quán)特征下的內(nèi)部資本市場具有不同效率的假設(shè)。最后，應(yīng)用實證分析的方法，確定相關(guān)變量，設(shè)計出多層次的上市公司內(nèi)部資本市場效率模型，通過描述性統(tǒng)計分析和計量回歸分析，驗證假設(shè)，考察和論證了我國上市公司內(nèi)部資本市場的效率性，以及具體有效或無效的原因和條件。 研究表明，我國上市公司內(nèi)部資本市場總體上呈現(xiàn)無效率的特征。結(jié)合具體