我國資本市場(chǎng)與公司治理機(jī)制研究.pdf

1、公司治理概念自從在20世紀(jì)70年代由美國學(xué)者威廉森(Williamson,1975)提出以后，隨即風(fēng)靡全球。幾十年來，無論在理論上還是在實(shí)踐上都取得了長(zhǎng)足了進(jìn)展。我國學(xué)者在上世紀(jì)90年代以來也展開了大量的研究，并取得了可喜的成果。然而，同國外學(xué)者相比，我國學(xué)者似乎將研究范圍主要集中在股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)之間的權(quán)力制衡及所謂的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象上，也就是說，研究主要是沿著公司治理的內(nèi)部方向展開。 實(shí)際上，公司治理具有內(nèi)部、外部?jī)?/p>

2、重屬性—內(nèi)部屬性和外部屬性，或者說兩重層次—內(nèi)部公司治理和外部公司治理。內(nèi)部公司治理主要是解決三會(huì)之間的權(quán)力分配的，而外部公司治理主要是強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的監(jiān)督約束的。事實(shí)證明，僅僅關(guān)注內(nèi)部層次的公司治理無法解決我國目前上市公司的治理困境的。因而，強(qiáng)化外部層次的公司治理是當(dāng)務(wù)之急。本文認(rèn)為，資本市場(chǎng)(在這里主要指股權(quán)市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng))是具有強(qiáng)大的公司治理功能的。也就是說，資本市場(chǎng)的存在有助于促進(jìn)公司治理能力的提高。具體來說，資本市

3、場(chǎng)對(duì)公司治理的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在五大機(jī)制——外部股東投票機(jī)制、上市退市機(jī)制、接管市場(chǎng)機(jī)制、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制和債務(wù)約監(jiān)督束機(jī)制上。在這五大機(jī)制中，前四者借助于股權(quán)市場(chǎng)得以實(shí)施，實(shí)施者主要包括外部股東、監(jiān)管當(dāng)局等。而后者則在債權(quán)市場(chǎng)上大展身手，監(jiān)督約束者是以銀行為中心的債權(quán)人。同時(shí)，在比較分析股權(quán)市場(chǎng)股東導(dǎo)向的英美模式和債權(quán)市場(chǎng)銀行導(dǎo)向的德日模式的基礎(chǔ)上，看到了兩者相互融合的趨勢(shì)，并提出了我國公司治理的發(fā)展方向應(yīng)是包括股權(quán)市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)