管理層股權(quán)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司績(jī)效——基于我國(guó)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、管理層股權(quán)激勵(lì)是將管理層收益與公司未來(lái)業(yè)績(jī)相聯(lián)系的長(zhǎng)期激勵(lì)形式，影響著管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇以及公司治理機(jī)制的制定和實(shí)施，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效及未來(lái)的發(fā)展方向發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。對(duì)于管理層股權(quán)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司績(jī)效三者關(guān)系的研究，旨在為我國(guó)上市公司制定合理有效的長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和高管薪酬體系，完善公司治理環(huán)境，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的積極作用，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前，有關(guān)股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的研究相對(duì)而言較為豐富，但對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)

2、承擔(dān)與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究涉及較少，現(xiàn)有的文獻(xiàn)多集中在對(duì)于商業(yè)銀行樣本的研究，較少涉及上市公司全樣本。本文通過(guò)實(shí)證研究來(lái)驗(yàn)證管理層股權(quán)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司績(jī)效之間的相互關(guān)系，彌補(bǔ)現(xiàn)有研究的不足，為上市公司的治理機(jī)制提供切實(shí)有效的政策建議。
　　本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行文獻(xiàn)回顧，相關(guān)概念及理論進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，首先對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司績(jī)效的相互關(guān)系進(jìn)行分析并提出相應(yīng)假設(shè)。其次，選取樣本區(qū)間在2006-2014

3、年滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，研究區(qū)間為2006-2012年，篩選出726家公司，總樣本量為5082個(gè)。采用面板數(shù)據(jù)分析方法，構(gòu)建相關(guān)模型，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、回歸分析等數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的中介作用采用路徑模式加以分析。以實(shí)證檢驗(yàn)為依據(jù)，得出以下結(jié)論：管理層股權(quán)激勵(lì)越高，公司績(jī)效越高；管理層股權(quán)激勵(lì)越高，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高，且在高成長(zhǎng)性公司中兩者關(guān)系更為顯著；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平

4、越高，公司績(jī)效越高；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)在管理層股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間起到中介作用。最后，總結(jié)研究結(jié)果并提出相應(yīng)的政策建議：一是充分發(fā)揮管理層股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)作用；二是制定相關(guān)政策措施逐漸完善高管薪酬激勵(lì)機(jī)制；三是高管股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)計(jì)要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)因素；四是優(yōu)化我國(guó)的公司治理機(jī)制；五是改善外部環(huán)境，完善法律制度體系，加強(qiáng)信息披露。本文的研究為我們從新的角度去理解管理層股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效間的關(guān)系，以及我國(guó)上市公司的公司治理模式、管理層薪酬契約設(shè)