四大維度剖析民辦高校投資機會

1、目錄1 .民辦大學： 民辦大學：“確定性 確定性+成長性 成長性”兼?zhèn)洌e極政策信號望推動新一輪增長 兼?zhèn)?，積極政策信號望推動新一輪增長41.1 政策驅動行業(yè)開展，期待新政靴子落地 4獨立學院加速轉設，有望推動長期利潤率提升 61.1.1 上市公司普遍選擇營利性，帶來行業(yè)整合新機會 71.2 行業(yè)規(guī)模隨需求成長，集團化辦學趨勢漸明81.3 高教行業(yè)具備“確定性+成長性”的雙重特征 101.4 民辦高校核心分析指標拆分：區(qū)位+資質+內生+

2、外延11.區(qū)位因素：沃土孕育開展機遇，區(qū)域建設拉動高教需求 區(qū)位因素：沃土孕育開展機遇，區(qū)域建設拉動高教需求121.5 對民辦高教的需求：省內人口凈流入情況與新增就業(yè)機會121.6 省內民辦高校的供給與政策推動行業(yè)開展151.7 外部綜合：上市公司在各區(qū)域的布局 16.公司因素： 公司因素：“優(yōu)質院校 優(yōu)質院校+高效管理 高效管理”為開展核心 為開展核心181.8 學校資質：本科層次辦學優(yōu)勢大，教學質量為教育之本191.9 內生增長與管

3、理：關注量價增長與高效管理201.10 .................................................................................................... ...................................................................................................

4、.外延擴張：關注低本錢融資渠道與高效率并購21.分析結果與投資建議 分析結果與投資建議231.11 .................................................................................................... .....................................................................

5、...............................研究結論231.12 .................................................................................................... .............................................................................

6、.......................估值比照231.13 .................................................................................................... .....................................................................................

7、...............投資建議24.風險提示 風險提示24相關報告匯總 相關報告匯總25插圖目錄圖1:各年新上市民辦高教公司數(shù)量 各年新上市民辦高教公司數(shù)量4圖2:高教板塊市盈率變化 高教板塊市盈率變化4圖3:教育部批準獨立學院轉設為民辦的學校數(shù)量 教育部批準獨立學院轉設為民辦的學校數(shù)量 6圖4: 2020年上市公司獨立學院轉設情況（截至 年上市公司獨立學院轉設情況（截至11月13日） 日）6圖5:我國高等教育毛入學率 我國高等

8、教育毛入學率8圖6:我國民辦高等教育學校數(shù) 我國民辦高等教育學校數(shù)8圖7:截止 截止2018年不同高等教育毛入學率范圍的國家數(shù)量 年不同高等教育毛入學率范圍的國家數(shù)量 9圖8:中國民辦高等教育學生人數(shù)及復合增速 中國民辦高等教育學生人數(shù)及復合增速9圖9:我國普通高等學校類型分布 我國普通高等學校類型分布 9圖10:民辦高校集團的成長路徑 民辦高校集團的成長路徑10圖11:民辦高校利泗表各指標變化的影響因素 民辦高校利泗表各指標變化的影響

9、因素 11圖12:外部區(qū)位因素指標 外部區(qū)位因素指標 12圖13:云南與全國 云南與全國GDP增速比照 增速比照13圖14：京津冀區(qū)域開展指數(shù) 京津冀區(qū)域開展指數(shù) 13指標分類 指標分類 具體指標 具體指標 較優(yōu)情況 較優(yōu)情況 較劣情況 較劣情況城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)與增速 新增就業(yè)人數(shù)多且持續(xù)增長 呈下降趨勢或新增較少省內人口凈流入人數(shù)與增速 持續(xù)大量凈流入 持續(xù)凈流出省內毛入學率 較低，對民辦學校需求較高 高，當?shù)毓k教育資源豐富民辦學校

10、數(shù)量 較多 較少區(qū)位因素 區(qū)位因素生均教育財政預算 金額較高或增速較高 金額較低或增速較低上市公司擁有學校數(shù)量 較多 較少辦學層次 本科多、占比高 ?？圃盒?、技校等為主 學校資質 學校資質學校綜合評價 得分高 得分低學生人數(shù)內生增速 較高 較低生均收入增速 較高 較低人均創(chuàng)收 較高 較低內生增長與 內生增長與 管理人均創(chuàng)利 較高 較低東興證券深度報告高教行業(yè)：四大維度剖析民辦高校投資機會資料來源：東興證券研究所融資方式與利率 方式豐富多

11、樣，且利率較低 方式單一，且資金本錢較高外延擴張 資產(chǎn)負債率 較低 較高生均并購本錢 較低 較高/尚無并購 .區(qū)位因素：沃土孕育開展機遇，區(qū)域建設拉動高教需求首先從外部環(huán)境考慮，我們選取了市場供求兩個大類、5個細分指標對區(qū)位因素進行分析。圖12：外部區(qū)位因素指標 外部區(qū)位因素指標區(qū)位因 區(qū)位因L素資料來源:東興證券研究所從需求端來看，我們認為新增就業(yè)體量或增速較高 為新增就業(yè)體量或增速較高的地區(qū)對人才具有較大的吸引力，從而帶動當?shù)氐母叩?/p>

12、教 育需求；人口凈流入量將從 人口凈流入量將從側面表達了區(qū)域開展對人才的吸引情況；總體毛入學 總體毛入學率代表了當?shù)毓k高等教育 資源的緊缺性，以及對民辦教育需求的迫切性。從供給端來看，我們認為擁有更多民辦高校資源， 辦高校資源，尤其是獨立學院資源的省份，具有更好的民辦高教開展基 礎；從政策方面，生均教育財政預算 生均教育財政預算的高低體將現(xiàn)出省政府對本地教育的重視程度。P12城鎮(zhèn)新增就業(yè)城鎮(zhèn)新增就業(yè)省內人口凈流入 需求 需求1民辦高校