知情交易與基金業(yè)績(jī)實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金是指通過(guò)發(fā)行基金份額的形式，將大眾投資者資金集中起來(lái)由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行專(zhuān)業(yè)理財(cái)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。知情交易是指由于市場(chǎng)上具有信息不對(duì)稱(chēng)的特點(diǎn)，知情者利用自己所擁有的私有信息(private information)來(lái)進(jìn)行股票交易，利用價(jià)格差來(lái)獲取利潤(rùn)。私有信息的范圍可以包括上市公司基本面信息、股票持有分布信息、突發(fā)事件信息以及通過(guò)證券分析得出的股價(jià)變化信息等等。
　　

2、 本文正是從知情交易的角度來(lái)進(jìn)行研究中國(guó)市場(chǎng)基金的投資行為和基金收益的關(guān)系。通過(guò)采用Easley et al.（1996）提出的知情交易概率(probability of informed trading，PIN)測(cè)度，研究中國(guó)股市與基金投資業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，并進(jìn)一步利用基金投資組合的PIN均值作為基金的信息測(cè)度。研究發(fā)現(xiàn)，知情交易概率與基金業(yè)績(jī)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明對(duì)于基金而言，參與那些具有更高內(nèi)幕/知情交易的股票，并沒(méi)有取