可轉換債券的定價方法及其應用研究.pdf

1、隨著我國證券市場的快速發(fā)展，作為一種介于債券和股票之間的混合金融衍生工具，可轉換債券逐步受到較多的關注.不同于普通債券，可轉換債券具有的多種附加條款以及轉股權利使得自身的定價問題變得異常復雜.因此，本論文的主要研究內容是通過數(shù)值方法對可轉換債券的定價問題進行研究.
　　本文首先將對可轉換債券的類型以及我國可轉換債券市場的發(fā)展歷史進行簡單介紹，以期對可轉換債券的性質特點獲得比較深入的了解.然后從學術研究的角度對可轉換債券的定價研究成

2、果進行綜述，探尋其發(fā)展路徑.接下來，本文將對數(shù)值算法中比較主流的二叉樹定價模型進行理論推理分析，并尋找其適合于可轉換債券定價的形式.同時，以理論推理為基礎，本文利用二叉樹模型構建包含贖回條款和回售條款的可轉換債券定價模型，這一部分采用整體定價法和分解-整合定價法兩種定價方式進行對比研究.同時，在公司整體價值不變的假設下引入稀釋因子的概念，并推導稀釋因子在定價模型中需要用到的一些性質.
　　在實證研究中，考慮到2004年至今我國金融

3、市場的劇烈波動不適合可轉換債券的合理價格發(fā)現(xiàn)，本文主要采用2003年的鋼釩可轉換債券數(shù)據(jù)對我國可轉換債券市場的定價機制進行實證研究.二叉樹模型的實現(xiàn)采用MATLAB軟件進行.實證結果發(fā)現(xiàn)，我國債券市場的可轉換債券價格要低于模擬價格，同時加入稀釋因子的影響時，模擬價格具有更好的精確度，同時在標的股票的價格比較低時可轉換債券的收益中債券收益比較明顯，而標的股票價格較高時可轉換債券的收益中股權收益比較明顯，這一結論反映了可轉換債券的投資優(yōu)勢.

4、但是，如果將可轉換債券的價值分解為純債券和幾個期權價值合成的形式時，得到的模擬價格誤差比較大，這也說明單純的分解并不能全面考慮純債券與期權合約之間價值的相互影響作用，此種方法實用性較差.
　　接下來，本文還針對我國可轉換債券市場相比于國際市場的投資優(yōu)勢.主要優(yōu)勢的包括，我國可轉換債券的轉股溢價比較低，有利于轉股時獲得較高收益；我國可轉換債券具有一定的利息支付和利息補償條款，投資者在持有期間具有較高的固定收益；同時，國內的可轉換債券