盈余質量與企業(yè)投資行為研究——來自中國上市公司的經驗證據.pdf

1、投資是企業(yè)誕生的起點，也是企業(yè)存續(xù)、擴張的杠桿。有關企業(yè)投資行為的研究主要是解釋何種因素影響企業(yè)投資行為。1958年，Modigliani和Miller在《資本成本、企業(yè)理財和投資理論》一文中提出MM定理，對企業(yè)投融資決策問題做出了開創(chuàng)性研究。自此以后，國外學者在放松MM定理假設的條件下提出了各種影響企業(yè)投資行為的理論，并進行了大量的實證檢驗，試圖解釋公司特征對企業(yè)投資決策的影響。目前大陸學者從內部現金流量、股權結構、預算軟約束和金融發(fā)

2、展等方面對我國上市公司企業(yè)投資行為進行了大量實證研究，但是從財務報告質量、尤其是從盈余質量與企業(yè)投資及企業(yè)投資效率這一角度進行研究的文章還不多見，也不夠深入。 本文即從盈余質量這一視角出發(fā)，在考慮現有企業(yè)投資行為影響因素研究的基礎上，分別從總體投資規(guī)模、投資-現金流敏感度以及非效率投資等方面考察我國上市公司企業(yè)投資行為，試圖為上市公司盈余質量影響企業(yè)投資行為提供經驗證據。本文得到如下研究結果： 第一，研究發(fā)現隨著盈余質量

3、的提高，當期的企業(yè)投資與上一期的會計盈余之間更敏感，這一結論與企業(yè)在進行投資決策中更為依賴會計信息假說一致，也與Chen(2005)文中假說一致，為研究企業(yè)投資行為提供了一個新的視角。 第二，借鑒Biddle和Hilary(2006)衡量投資-現金流敏感度的方法，發(fā)現隨著盈余質量的提高，內部現金流與企業(yè)投資之間的關系變弱，高質量的會計信息降低了企業(yè)投資-現金流敏感度。 第三，發(fā)現盈余管理影響企業(yè)非效率投資，即盈余管理程度

4、與非效率投資之間存在正相關關系。股票回報與非正常投資呈負相關關系，盈余管理水平的提高增加了股票市場回報與非效率投資之間的敏感度。 以上研究結果表明，在我國目前對投資者法律保護較弱的制度環(huán)境下，提高上市公司的盈余質量能夠提高企業(yè)投資決策水平，降低投資-現金流敏感度，改善企業(yè)投資效率。這一研究成果不僅有助于我們更好地理解和拓展現有企業(yè)投資行為影響因素研究，而且對提高我國上市公司投資效率具有重要的理論與現實意義。 全文共分為七

5、章，各章的主要內容如下： 第一章引言部分介紹本文的研究意義，本領域的研究現狀，本文的研究目標、內容和擬解決的關鍵問題以及本文的主要貢獻。 第二章為國內外盈余質量與企業(yè)投資行為研究文獻進展。首先回顧了盈余質量、企業(yè)投資和投資效率的衡量方法，在此基礎上，對國內外近期盈余質量與企業(yè)投資規(guī)模和企業(yè)投資效率的文獻進行了回顧和簡要的述評。 第三章試圖為盈余質量影響企業(yè)投資規(guī)模和投資效率的假說提供深層次的理論依據，認為改善我國

6、企業(yè)過度投資等問題不僅要從宏觀調控和公司治理等方面著手，還應從源頭上提高上市公司盈余質量，為企業(yè)投資決策提供真實、可靠的會計信息，從而確保企業(yè)投資的高收益和低風險。 第四章以應計質量作為盈余質量的替代變量，研究企業(yè)投資規(guī)模與會計信息之間的敏感性，具體考察了管理者在資本投資決策中如何使用會計信息，以及會計信息質量如何影響企業(yè)投資行為。 第五章考察了投資.現金流敏感度與企業(yè)盈余質量之間的關系。 第六章研究了企業(yè)非效率