資本結構決定與市場擇時——來自中國上市公司的經驗證據.pdf

1、資本結構的市場擇時理論立足于行為金融，探討在投資者非理性，管理者相對理性情況下企業(yè)實際的資本結構決定，一經提出，立即成為學術界討論的熱點。我國的資本市場起步較晚，并且由于歷史原因存在著制度性的缺陷，充斥著大量的非理性的行為。以中國上市公司為對象驗證市場擇時理論具有重要的理論意義；以市場擇時理論為基礎進一步探討我國上市公司的融資行為具有十分深刻的現實意義。 基于此，本文旨在用我國上市公司的樣本數據對市場擇時理論在中國的適應性進行實

2、證檢驗。本文首先在回顧國內外研究的基礎上提出，一個完整實證框架應當包括以下四個遞進的層次： （1）證明存在市場擇時效應； （2）證明市場擇時效應對資本結構具有短期的影響； （3）證明市場擇時效應對資本結構的影響能夠長期持續(xù)； （4）通過資本結構的動態(tài)調整模型，證明企業(yè)不存在目標資本結構或者向目標資本結構調整的速度很慢。 沿著這一分析框架，本文以我國上市公司的樣本數據作為對象，從市場擇時效應的存在性