中國貨幣政策在貨幣市場的傳導效應分析.pdf

1、從1998年開始，中國人民銀行正式取消了對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模管理，商業(yè)銀行獲得了充分的自主經營權，在此基礎上人民銀行對我國貨幣政策傳導機制的各個環(huán)節(jié)都進行了一系列改革，在我國初步建立了以間接調控為主的貨幣政策傳導機制.在此背景下，貨幣市場作為貨幣政策間接傳導的第一個市場的地位舉足輕重，再加上近幾年來，貨幣政策對宏觀經濟的調控效果并不理想.2006年，中央銀行采取了緊縮性貨幣政策，上調了法定準備金率和金融機構人民幣存貸款基準利率，央行先后

2、對放貸“超速”的商業(yè)銀行各發(fā)行1000億元的定向票據(jù).但2006年中國的流動性仍然不斷增加。2007年中國人民銀行先后10次上調金融機構人民幣存款準備金率共5.5個百分點，上調三個月期存款利率0.45個百分點，六個月期存款利率0.36個百分點1，繼續(xù)加強對商業(yè)銀行的“窗口指導”和信貸政策引導.但中國的投資增速仍在高位，居民消費價格水平上漲較快，國際收支繼續(xù)保持較大順差。因此,對我國貨幣市場傳導貨幣政策的有效性的研究就顯得尤為重要。

3、 本文首先從理論角度分析西方的貨幣政策的傳導機制，主要分為貨幣渠道和信貸渠道，然后對中國貨幣政策傳導機制進行了回顧，主要分為三個階段：從1984年到1993年的貨幣政策直接傳導階段、1994年到1997年的貨幣政策直接傳導和間接傳導并存階段和1998年至今的貨幣政策以間接傳導為主的階段。接下來著重運用實證數(shù)據(jù)分析了我國貨幣政策在貨幣市場傳導的效果，分別從貨幣市場的三個子市場上進行了分析，主要采用了單位根檢驗和協(xié)整檢驗.其結果顯示我國貨

4、幣市場在傳導貨幣政策的過程中存在三個問題：一是金融機構的超額準備金過多影響了法定準備金政策的傳導效果；二是貨幣市場的利率尚未完全市場化；三是再貼現(xiàn)政策已經完全失去作為貨幣政策的調節(jié)作用。其次，在前面分析的基礎上深入分析了貨幣政策在貨幣市場傳導低效的原因，本文將這些原因歸為三大類，即貨幣市場發(fā)展不足，中央銀行貨幣政策工具制定不完善和商業(yè)銀行的改革尚未完成。最后，針對上面找出的原因提出了具體解決措施，主要有：進一步發(fā)展、規(guī)范同業(yè)拆借市場，積