聯(lián)邦基金利率對(duì)中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的影響性研究.pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化，金融一體化，國(guó)與國(guó)間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率政策不僅對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面有影響，而且對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了不可低估的影響，對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)如何抵御發(fā)達(dá)國(guó)家利率政策的負(fù)面沖擊就成了急待解決的問(wèn)題。像中國(guó)這樣快速?gòu)?qiáng)大起來(lái)的發(fā)展中國(guó)家，在步入21世紀(jì)后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始騰飛，人民幣幣值節(jié)節(jié)上升，面對(duì)這樣的情況，發(fā)達(dá)國(guó)家的利率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響在人民幣升值前和升值后有何不同成為了本文關(guān)注的重點(diǎn)，可見(jiàn)本文的研究有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意

2、義，對(duì)如何防范國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)有一定的參考價(jià)值。根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料，大部分都是從已有的平價(jià)理論，如利率平價(jià)理論，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論來(lái)定性的解釋現(xiàn)實(shí)金融現(xiàn)象，或者用某些國(guó)家的實(shí)際情況來(lái)驗(yàn)證國(guó)際平價(jià)理論的適用性，在外文資料里面多一些實(shí)證的東西，比如一國(guó)的利率是如何影響其他國(guó)家的利率，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的防范等(在本文的文獻(xiàn)回顧里面都有詳細(xì)的說(shuō)明)，但是對(duì)于國(guó)際利率如何影響它國(guó)經(jīng)濟(jì)的研究很少，更沒(méi)有考慮他國(guó)幣值變化是否會(huì)作用此影響，所以本文研究從理論上面來(lái)

3、說(shuō)也有意義，豐富了國(guó)際利率傳導(dǎo)的定量研究。 本文主要研究了聯(lián)邦基金利率對(duì)日本和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，選取這兩個(gè)國(guó)家主要因?yàn)橹袊?guó)是發(fā)展中國(guó)家的代表，日本是發(fā)達(dá)國(guó)家的代表，可以進(jìn)行對(duì)比分析。根據(jù)日元和人民幣幣值的情況劃分不同匯率區(qū)間進(jìn)行考察，研究了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)對(duì)聯(lián)邦基金利率的反映會(huì)不會(huì)因?yàn)槿嗣駧派祷蛘呷赵刀煌?shí)證分析前通過(guò)理論分析說(shuō)明了根據(jù)國(guó)際利率平價(jià)理論聯(lián)邦基金利率是可以通過(guò)各種渠道影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)的。實(shí)證分析中，

4、首先，建立了聯(lián)邦基金利率影響中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的模型，協(xié)整模型表示了聯(lián)邦基金利率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)或者日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期關(guān)系，誤差修正模型表示聯(lián)邦基金利率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)或者日本經(jīng)濟(jì)的短期調(diào)整關(guān)系；其次，建立了VAR模型，并進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析，動(dòng)態(tài)的研究聯(lián)邦基金利率影響中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的過(guò)程，也可以通過(guò)研究整個(gè)VAR系統(tǒng)是否平穩(wěn)來(lái)進(jìn)一步檢驗(yàn)前面建立模型的穩(wěn)定性；最后，研究了聯(lián)邦基金利率的影響傳導(dǎo)到中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的途徑，結(jié)合傳導(dǎo)途徑的理論分析進(jìn)行了實(shí)

5、證檢驗(yàn)，使用方法包括相關(guān)分析，因果檢驗(yàn)。綜之，本文從不同的角度全面的分析了聯(lián)邦基金利率對(duì)中國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)的影響。 本文的創(chuàng)新處在于，首先，把日元和人民幣是否升值作為虛擬變量加入模型進(jìn)行了研究，聯(lián)邦基金利率對(duì)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能因?yàn)閮蓢?guó)貨幣是否處于升值期間而不同；其次，本文在渠道研究的時(shí)候考慮得很全面，從中國(guó)和日本的利率，匯率，物價(jià)水平分別進(jìn)行考慮；最后，選擇了中國(guó)和日本兩國(guó)進(jìn)行對(duì)比研究，日本是發(fā)達(dá)國(guó)家的代表，而中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家的代表

6、，可以分析聯(lián)邦基金利率對(duì)其他國(guó)家的影響會(huì)不會(huì)因?yàn)槠渌麌?guó)家是發(fā)達(dá)國(guó)家或者是發(fā)展中國(guó)家而不同。 本文得到的結(jié)論是，聯(lián)邦基金利率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和日本經(jīng)濟(jì)的影響都為反向的，當(dāng)聯(lián)邦基金利率升高時(shí)，中國(guó)和日本的實(shí)際GDP就會(huì)下降，當(dāng)聯(lián)邦基金利率降低時(shí)，中國(guó)和日本實(shí)際GDP就會(huì)上升；人民幣是否升值會(huì)影響聯(lián)邦基金利率對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，而日元是否升值不會(huì)影響聯(lián)邦基金利率對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響，在人民幣升值期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)聯(lián)邦基金利率的變化更加敏感，而日本經(jīng)

7、濟(jì)受到聯(lián)邦基金利率的影響比中國(guó)經(jīng)濟(jì)大，這也說(shuō)明了是否是發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于聯(lián)邦利率變化的靈敏度是不同的；通過(guò)傳導(dǎo)渠道的研究表明，不論對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是日本經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率都主要是通過(guò)匯率渠道起作用，但是中國(guó)的利率，物價(jià)渠道雖然不發(fā)揮傳導(dǎo)作用，短期利率和物價(jià)水平可以作為人民幣匯率渠道的一個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)發(fā)揮作用，而日本的短期利率和物價(jià)水平既不能發(fā)揮作用也不會(huì)作為匯率渠道的一個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)起作用，結(jié)合匯率渠道可以發(fā)揮傳導(dǎo)作用，也可以理解人民幣升值期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)聯(lián)

8、邦基金利率更加敏感的原因是由于人民幣匯率的市場(chǎng)化使匯率渠道能更好的起到傳遞國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的作用。 最后本文的政策建議是，首先，要做好出口產(chǎn)品的質(zhì)量檢查和監(jiān)督，使我國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上站得住腳跟；其次，要更快的建設(shè)我國(guó)的資本市場(chǎng)，向國(guó)際化靠攏，學(xué)習(xí)其他國(guó)家有利方面，逐步開(kāi)放資本帳戶(hù)，使海外資本能更好的為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)揮作用；最后，使利率市場(chǎng)化，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中可以借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)應(yīng)該加深利率和匯率之間的聯(lián)系，使外匯市場(chǎng)和利率市場(chǎng)之