國有上市公司控股股東侵占與支持行為研究——基于公司治理視角.pdf

1、我國國有控股公司作為國有資產管理體系實現“政資分離、政企分開”的關鍵環(huán)節(jié)和完成國有企業(yè)公司化改造的重要途徑。在長期漸進式的國有企業(yè)體制改革中，政府對企業(yè)的直接干預與國有資產出資人不到位、大股東超強控制權與內部人控制、公司董事會治理機制虛化與用人機制和激勵機制不規(guī)范等因素的交互作用與矛盾沖突，一直困擾著國有控股公司。股權分置改革以后，國有資產的投資主體、經營主體、監(jiān)督主體的職能進一步明確，國有控股公司所有權約束和控制權收益激勵進一步加強，

2、但是，國有控股公司的雙重治理目標和政治晉升錦標賽，使國有控股方的“扶持之手”和“掠奪之手”的雙重效應仍然顯著。
　　鑒于此，本文基于我國股權分置改革以后的制度背景，以國有控股上市公司控股方為研究樣本，針對國有控股公司所面臨的雙重委托代理問題的現實，結合國有控股方所兼具的“扶持之手”和“掠奪之手”的雙重角色，在根據市場競爭環(huán)境和國有股權屬性對國有控股公司進行分類的基礎上，實證研究了國有控股公司控股方的侵占與支持行為。本文以2007-

3、2014年滬深A股上市公司中國有控股上市公司控股股東減持，以及國有控股股東在公司被ST時的關聯(lián)交易行為來分別對控股股東的侵占和支持行為進行研究。重點通過對國有控股股東侵占與支持行為的動機進行理論分析，并結合本文的統(tǒng)計分析結果和主成分分析結果，對國有控股股東侵占和支持行為影響因素加以確定，重點應用事件研究法對發(fā)生股份減持的控股股東行為進行分類研究，并在此基礎上進一步利用二元 logistic回歸和多元線性回歸方法實證檢驗了國有控股股東侵占

4、與支持行為的影響因素。
　　通過本文的研究認為國有控股股東對國有控股公司存在“扶持之手”和“掠奪之手”的雙重效應。國有上市公司控股股東會擇機進行股票減持，并表現出一定的侵占性。在“經濟效益”和“社會效益”的雙重治理目標驅動下，區(qū)域 GDP水平、機構投資者參與的多方治理以及基于“政績觀”的政府干預均對控股方治理行為具有顯著影響。國有控股股東的控制權與現金流權的分離程度越大對其侵占的抑制作用越明顯，同時國有控股股東的侵占與支持行為均隨

5、控制強度的增強呈現出倒“U”形變化，在一定程度上反應了控制權越高控股股東發(fā)生侵占和支持行為的動機越強，而地區(qū) GDP水平、法治水平和政府干預程度對其侵占行為具有一定的抑制作用。高控制、強監(jiān)督的治理機制利于促進控股方對上市公司的支持效應，高控制、高行業(yè)競爭環(huán)境會抑制控股方的侵占行為。另外，不同政府層級背景的控股方具有不同的“政績”訴求，在不同的行業(yè)競爭環(huán)境下表現出不同程度的“侵占”和“支持”行為。具體的，高行業(yè)競爭環(huán)境有可以促進地方控股股