融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系研究——以?shī)A層融資為調(diào)節(jié)變量.pdf

1、夾層融資工具作為一種金融創(chuàng)新形式起步于20世紀(jì)70年代末，并且在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展非常迅速。自2000年后，這種兼具債和股特性的新型融資工具逐漸在我國(guó)資本市場(chǎng)內(nèi)嶄露頭角。它的常見(jiàn)形式包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、分離交易可轉(zhuǎn)債等等。
　　以往研究多數(shù)從融資方式角度入手，研究夾層融資工具如何提高企業(yè)的融資效率。但隨著企業(yè)間的定向夾層融資案例逐漸增多，越來(lái)越多的企業(yè)運(yùn)用夾層融資方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并收購(gòu)。由此可見(jiàn)，夾層融資工具的作用不僅僅是融資。

2、融資公司可以通過(guò)設(shè)計(jì)夾層融資工具，通過(guò)動(dòng)態(tài)債務(wù)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換，實(shí)現(xiàn)企業(yè)兼并收購(gòu)，以達(dá)到改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。
　　因此，筆者試圖以企業(yè)綜合性財(cái)務(wù)指標(biāo)作為替代變量，剖析夾層融資與經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系。通過(guò)流動(dòng)負(fù)債率、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度三個(gè)維度，研究夾層融資背景下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響。并通過(guò)股權(quán)稀釋程度、股東權(quán)益保障和可贖回性三維度，研究夾層融資工具對(duì)融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)集中度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)效用。
　　研

3、究結(jié)果表明，夾層融資背景下的企業(yè)股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生正向作用，而股權(quán)制衡度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向作用。并且，股權(quán)稀釋作用對(duì)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生負(fù)向調(diào)節(jié)作用。股東權(quán)益保障程度對(duì)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。針對(duì)研究結(jié)果，筆者提出了三點(diǎn)實(shí)踐意義。首先通過(guò)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的驗(yàn)證結(jié)果，筆者認(rèn)為使用該工具的企業(yè)，不僅僅需要關(guān)注其融資作用，同時(shí)需要重視融資表象下隱含的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。其次，通過(guò)驗(yàn)證夾層融資的調(diào)節(jié)作用，筆者提出了