企業(yè)生命周期、融資約束與研發(fā)投資效率——來自滬深A股高新技術企業(yè)的經驗數據.pdf

1、創(chuàng)新為經濟發(fā)展提供了重要動力，同時也是提升國家競爭力的重要保障，但我國研發(fā)投資仍顯不足。國家的創(chuàng)新依靠著企業(yè)、特別是高新技術企業(yè)的創(chuàng)新，要提升高新技術企業(yè)的整體創(chuàng)新能力，需要持續(xù)的資金投入。由于研發(fā)活動具有高度不確定性，資金需求量大，又缺乏資產抵押，調整成本高，因此企業(yè)在研發(fā)環(huán)節(jié)會受到更大的融資約束。理論界對于融資和研發(fā)的研究大多從宏觀著手，本文以微觀視角為切入點，通過實證研究來揭示融資約束與高新技術企業(yè)研發(fā)投資效率之間的關系，并從企業(yè)

2、生命周期的視角動態(tài)考察了高新技術企業(yè)研發(fā)投資行為。
　　本文先對企業(yè)生命周期、投資效率、融資約束相關文獻進行了回顧，并結合信息不對稱理論、融資優(yōu)序理論等相關理論，從理論上分析了高新技術企業(yè)當下所面臨的融資困境，這些理論也同時對本文后半部分的實證檢驗結果分析提供了理論上的支撐。在本文的實證檢驗中，樣本選取為2010年至2014年間從滬深兩市的交易所上市，并披露了研發(fā)費用的高新技術企業(yè)，隨后按照企業(yè)的生命周期對樣本總體進行劃分，并在此

3、基礎上檢驗在不同企業(yè)生命周期下的企業(yè)研發(fā)投資—現金流敏感性，并進一步研究在不同生命周期下，融資約束對企業(yè)研發(fā)投資效率的影響，研究結果表明:(1)我國高新技術企業(yè)研發(fā)投資受到融資約束的影響，成長期企業(yè)相比成熟期企業(yè)和衰退期企業(yè)受到更嚴重的融資約束;(2)成長期企業(yè)的融資約束加重了企業(yè)研發(fā)投資不足，而成熟期和衰退期企業(yè)的融資約束抑制了企業(yè)過度投資。
　　結合以上研究結論，文章提出下列建議:由于我國高新技術企業(yè)大部分處于成長期，受到較嚴