高管在職消費(fèi)、市場(chǎng)化進(jìn)程與非效率投資.pdf

1、對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)主體而言，投資是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一架重要馬車。對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)主體而言，投資亦是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要引擎，能夠?yàn)槠髽I(yè)資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)提供源源不斷的動(dòng)力。投資作為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉，其效率的高低直接影響著企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。高效率的投資有利于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)，相反，低效率的投資則不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，甚至?xí)o企業(yè)帶來災(zāi)難性的后果。因此，基于投資效率對(duì)企業(yè)的重要性，以企業(yè)投資效率為主題進(jìn)行深入分析，能夠?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

2、提供一定的理論依據(jù)。近年來，隨著中央反腐力度的加大和制度建設(shè)的逐步完善，腐敗行為得到了極大遏制，高管在職消費(fèi)作為企業(yè)滋生腐敗的搖籃引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。投資作為公司理財(cái)?shù)暮诵膬?nèi)容之一，對(duì)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)具有重要影響，而在職消費(fèi)作為公司代理成本的重要組成部分，對(duì)企業(yè)投資效率可能存在一定的影響。由此可見，研究高管在職消費(fèi)對(duì)非效率投資的影響對(duì)改善公司治理和提高企業(yè)投資效率具有重要意義。此外，企業(yè)投資行為必然受到外部制度環(huán)境的影響，市場(chǎng)化進(jìn)程作

3、為一種外部治理機(jī)制，對(duì)高管在職消費(fèi)與非效率投資的關(guān)系可能具有調(diào)節(jié)作用。因此，引入市場(chǎng)化進(jìn)程這一影響因素，從宏觀視角考察市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)高管在職消費(fèi)與非效率投資關(guān)系的影響對(duì)完善公司外部治理具有重要意義。
　　基于上述問題的思考，本文以2010-2014年我國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為研究樣本，通過構(gòu)建模型對(duì)高管在職消費(fèi)、市場(chǎng)化進(jìn)程和非效率投資三者之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，探討高管在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)非效率投資行為的影響。在此基礎(chǔ)上，本文將市場(chǎng)化進(jìn)

4、程納入分析框架，進(jìn)一步考察外部制度環(huán)境（市場(chǎng)化進(jìn)程）對(duì)高管在職消費(fèi)與企業(yè)非效率投資之間的關(guān)系有何影響。研究結(jié)果表明:首先，高管在職消費(fèi)與非效率投資之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即高管在職消費(fèi)水平越高，企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象越嚴(yán)重。其次，市場(chǎng)化進(jìn)程能夠有效抑制高管在職消費(fèi)與企業(yè)非效率投資之間的正相關(guān)關(guān)系，即在市場(chǎng)化水平較高的地區(qū)，資源配置效率較高，經(jīng)理人面臨的市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境較為嚴(yán)格，使得高管通過在職消費(fèi)獲取私人收益的機(jī)會(huì)較少，從而有利于緩解公司的代理

5、問題，提高企業(yè)的投資效率，抑制企業(yè)的非效率投資行為。相反，在市場(chǎng)化水平較低的地區(qū)，由于職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制不夠完善，導(dǎo)致高管通過在職消費(fèi)侵占公司剩余資源的可能性較高，同時(shí)，較低的市場(chǎng)化水平也意味著公司面臨較差的外部治理環(huán)境，使得高管更容易利用在職消費(fèi)侵害股東利益，從而導(dǎo)致公司出現(xiàn)嚴(yán)重的投資不足或過度投資。最后，為了進(jìn)一步研究高管在職消費(fèi)對(duì)企業(yè)非效率投資的具體影響，將非效率投資分為投資過度和投資不足分別進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)高管在職

6、消費(fèi)不斷增加，將會(huì)減少企業(yè)用于投資的自由現(xiàn)金流，導(dǎo)致企業(yè)很可能因?yàn)橘Y金短缺而錯(cuò)失高質(zhì)量的投資項(xiàng)目，從而出現(xiàn)投資不足的現(xiàn)象。
　　綜上所述，提出如下相應(yīng)政策建議:(1)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)高管在職消費(fèi)的監(jiān)督。首先，將高管在職消費(fèi)的監(jiān)管問題作為公司治理機(jī)制的重要內(nèi)容，加強(qiáng)對(duì)高管在職消費(fèi)的監(jiān)督管理，使高管的權(quán)責(zé)利分明;其次，建立完善的在職消費(fèi)民主監(jiān)督制度，不斷完善現(xiàn)有公司治理機(jī)制。最后，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制和審計(jì)監(jiān)督。企業(yè)需充分利用內(nèi)部控制對(duì)高管在