中國制造業(yè)上市公司負債乘數(shù)與企業(yè)績效關系研究.pdf

1、企業(yè)作為一種社會經(jīng)濟組織，追求盈利性是其最根本的目標，不能獲利，企業(yè)就失去了存在的意義。企業(yè)的盈利能力如何衡量就是企業(yè)的績效的評價問題。自從1958年Modigliani和Miller提出MM理論以來，人們開始認識到資本結構是一個企業(yè)績效的影響因素，并對兩者的關系進行了大量理論與實證的研究，但不同學者的研究結果卻大想徑庭，有的認為資本結構與企業(yè)績效成正線性相關關系，有的卻恰恰相反，認為資本結構與企業(yè)績效成負線性相關關系，最終并沒能得出一

2、個確切的相關關系式。 常用于衡量資本結構的指標有資產(chǎn)負債率和市值杠桿比率，但它們都是一種靜態(tài)時點指標，對體現(xiàn)企業(yè)過程經(jīng)營成果的績效變量進行解釋流于牽強，因此本文對資本結構指標進行了改進，建立了一個過程資本結構指標。改進的資本結構指標命名為負債乘數(shù)，定義為某一期間到期的資產(chǎn)與當期到期負債比值，由于負債乘數(shù)為一過程變量，其與企業(yè)績效之間應該具有更強的相關性。 本文選取中國資本市場制造業(yè)A股上市公司2006-2007年的樣本數(shù)

3、據(jù)1018家，以股票收益作為績效衡量變量，對負債乘數(shù)指標與其進行回歸發(fā)現(xiàn)兩者之間存在顯著的線性相關關系。負債乘數(shù)均值最大值與企業(yè)績效成正線性相關關系，說明當期到期資產(chǎn)對當期負債的保障程度越高，企業(yè)的績效就越好；負債乘數(shù)的標準差和最小值與企業(yè)績效成負的線性相關關系，說明到期資產(chǎn)對到期負債的保障程度不穩(wěn)定，或到期負債不能及時償還時，企業(yè)績效會變差。同時，本文還對以資產(chǎn)負債率作為解釋變量的績效模型進行了對比分析，回歸結果表明資產(chǎn)負債率與企業(yè)績

4、效之間不存在明顯的線性關系，這證明了負債乘數(shù)指標是比資產(chǎn)負債率指標更好的績效解釋變量。 本文的主要創(chuàng)新點在于提出了一種全新的企業(yè)資本結構衡量指標--負債乘數(shù)，并以中國資本市場的數(shù)據(jù)出發(fā)，建立了負債乘數(shù)與企業(yè)績效之間的線性關系模型，便于以后學者的進一步研究，對中國的會計信息使用者也有很大的參考價值，特別是給資本市場上的投資者衡量企業(yè)價值做出投資決策提供了新的依據(jù)。本文的最后從中國的實際情況出發(fā)，提出了提高企業(yè)負債乘數(shù)、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營