我國(guó)券商并購(gòu)與入世

1、資本市場(chǎng)論壇CAP]TALMARKETFORl|Mt弄并麓髓t鼉與羹鼉國(guó)際間的大收購(gòu)遠(yuǎn)可溯及到1901年美國(guó)歷史上第一家資本額超過10億美元、獨(dú)霸市場(chǎng)半壁江山的美國(guó)鋼鐵公司驚天動(dòng)地的大聯(lián)合。百年之后，10億美元的并購(gòu)已被動(dòng)輒上千億美元的大交易取代。波音——麥道兩巨頭的合并，橫跨大西洋的克萊斯勒與戴姆勒——奔馳兩大汽車公司在倫敦的聯(lián)姻新聞以及隨之而來(lái)走馬燈似的石化、金融、高科技行業(yè)超級(jí)巨人間的一系列合并的新聞，把美國(guó)歷史上第五次并購(gòu)浪潮推

2、至極盛。與國(guó)際間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形式更強(qiáng)，甚至最強(qiáng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)潮流相比我國(guó)資本市場(chǎng)上每年發(fā)生的近百起并購(gòu)不但從規(guī)模上難以與之相提并論而且往往發(fā)生從目前券商現(xiàn)狀看，推動(dòng)券商兼并、重組的主要因素也是券商通過兼并重組追求經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，以期擴(kuò)大市場(chǎng)份額制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展為目的。問題是，透過上市公司并購(gòu)行為對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)的影響，可謂憂大于喜，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)“買殼上市”而進(jìn)行的并購(gòu)多屬于“財(cái)務(wù)性并購(gòu)”其”報(bào)表重組”行為，就容

3、易造成上市公司中許多控股權(quán)幾易其主。浙江鳳凰就是我國(guó)”財(cái)務(wù)性并購(gòu)”的典型。“圈錢”的動(dòng)機(jī)驅(qū)使不少上市公司不惜代價(jià)去爭(zhēng)奪殼資源。這些企業(yè)少有考慮收購(gòu)是否利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺少戰(zhàn)略并購(gòu)者，“財(cái)務(wù)性并購(gòu)”多淪為”報(bào)表重組”的游戲，并最終走向失敗。所以上市公司并購(gòu)應(yīng)建立在準(zhǔn)確把握世在那些相對(duì)弱小的所謂“殼公司“身上且多是“金融型“或”財(cái)務(wù)型“的買殼上市。此舉始于1993年的“寶延風(fēng)波”1994年恒通收購(gòu)附加注資的行動(dòng)開始向投資者演繹了經(jīng)典的”

4、買殼上市”收購(gòu)案例。自1996年隨著熊去牛來(lái)的大好股市行情買殼上市的收購(gòu)行為大行其道，資產(chǎn)重組成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。買殼上市連年呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。2000年上半年這個(gè)數(shù)字已接近60家，其并購(gòu)平均成交額僅為15億元。這種在國(guó)際國(guó)內(nèi)一熱一冷的強(qiáng)烈反差其背后深層的原因，是產(chǎn)權(quán)制度的不合理。今年即將推出的國(guó)有股減持方案如得以認(rèn)同必將贏來(lái)行業(yè)巨頭間轟轟烈烈的大收購(gòu)。并舅與A蕾證券商之所以要進(jìn)行兼并重組活動(dòng)，是為追求利潤(rùn)最大化和化解競(jìng)爭(zhēng)壓力。界經(jīng)濟(jì)環(huán)境

5、、市場(chǎng)供求變化和我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的基礎(chǔ)之上利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為大局。加入WTO在即，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兵臨城下我們的資本市場(chǎng)無(wú)疑面臨巨大的壓力。如果行業(yè)不主動(dòng)整合加強(qiáng)日后與國(guó)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者”談判”的力量，象當(dāng)年對(duì)洗化行業(yè)那樣一個(gè)個(gè)被外商各個(gè)擊破我們的民族工業(yè)將潰不成軍。只有戰(zhàn)略性并購(gòu)才能夠抵抗日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能夠從根本上實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置的功能。從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度說(shuō)，我國(guó)的資本市場(chǎng)更需要戰(zhàn)略性重組。戰(zhàn)略性重組很

6、重要的一點(diǎn)，就是它能產(chǎn)生112的結(jié)果在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)之間形成互補(bǔ)。對(duì)于企業(yè)家而言，能夠收購(gòu)對(duì)方自然光榮能夠被收購(gòu)也不是失敗。因有價(jià)值才被收購(gòu)。面對(duì)入世，面對(duì)日益逼進(jìn)的強(qiáng)大于我們的對(duì)手戰(zhàn)略性并購(gòu)將是我國(guó)資本市場(chǎng)的最佳選擇。我國(guó)即將加入WTO。外資入市和并購(gòu)上市公司也就成為題中應(yīng)有之義。面對(duì)即將來(lái)臨的外資并購(gòu)大潮我國(guó)資本市場(chǎng)符合國(guó)際貫例的游戲規(guī)則還不能充分滿足國(guó)際投資者的需要。我們需要做出多方面的改革與調(diào)整以取得與WTO的原則與制度框架

7、的兼容。為防止外資惡意并購(gòu)或投機(jī)性并購(gòu)在控制外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上必要的限制有待準(zhǔn)備。我們應(yīng)盡快建立符合國(guó)際慣例同時(shí)適合中國(guó)國(guó)情的游戲規(guī)則。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快中國(guó)加入WTO日程日益臨近，全球信息技術(shù)協(xié)定的生效，致使加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，推進(jìn)Internet并購(gòu)成為迫在眉睫的戰(zhàn)略決擇。構(gòu)建支撐和決定Internet并購(gòu)成敗行動(dòng)主體的政府、企業(yè)和社會(huì)公眾三者的三維創(chuàng)新系統(tǒng)培養(yǎng)和提高政府對(duì)信息經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的駕馭能力，即“權(quán)力本位制”讓位

8、”信息本位制”，加大政府對(duì)Internet并購(gòu)政策扶植力度，打造中國(guó)的Internet巨無(wú)霸并造就一批智能企業(yè)家，應(yīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)面對(duì)入世的明智之舉當(dāng)務(wù)之急。外資并購(gòu)整合我們我們的企業(yè)也跨國(guó)并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于1984年。據(jù)統(tǒng)計(jì)截至1999年我國(guó)企業(yè)以并購(gòu)東道國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的方式進(jìn)行境外投資比重約為22％。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度不高實(shí)力有限，且缺乏全國(guó)范圍的戰(zhàn)略規(guī)劃與整體協(xié)調(diào)，各并購(gòu)主體多注重短期效應(yīng)尚未在國(guó)際企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上顯

9、示實(shí)力，融資能力不強(qiáng)。因而發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策進(jìn)一步拓展跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為筆者認(rèn)為政府要制定鼓勵(lì)對(duì)外投資的政策與措施積極促進(jìn)國(guó)內(nèi)大企業(yè)之間的聯(lián)合與并購(gòu)，大力發(fā)展現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)重視和加快我國(guó)企業(yè)內(nèi)部高層次人才的培養(yǎng)都至關(guān)重要。沒有頂尖的人力資源，先進(jìn)的金融技術(shù)與廣泛的人脈以及良好的信用記錄等構(gòu)成的綜合實(shí)力是很難承接一些超大的并購(gòu)工程。我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可謂是困難與希望同在，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。面對(duì)入世，面對(duì)全球化的并購(gòu)大潮可以預(yù)言中國(guó)

10、券商的戰(zhàn)略性并購(gòu)大戲在后頭，甚至有學(xué)者提出加入WTO的簽字儀式可能演成大規(guī)模行業(yè)并購(gòu)的開幕式。卿(作者單位：山東臨沂師范學(xué)院)萬(wàn)方數(shù)據(jù)資:RJtm~~…月.““翩翩.....國(guó)際間的大收購(gòu)遠(yuǎn)可溯及到1901年美國(guó)歷史上第一家資本額超過10億美元、獨(dú)霸市場(chǎng)半壁江山的美國(guó)鋼鐵公司驚天動(dòng)地的大聯(lián)合。百年之后10億美元的并購(gòu)已被動(dòng)輒上千億美元的大交易取代。波音一一麥道兩巨頭的合并，橫跨大西洋的克萊斯勒與戴姆勒一一奔馳兩大汽車公司在倫敦的聯(lián)姻新聞

11、，以及隨之而來(lái)走馬燈似的右化、金融、高科技行業(yè)超級(jí)巨人間的一系列合并的新聞，把美國(guó)歷史上第五次并購(gòu)浪潮推至極盛。與國(guó)際間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形式更強(qiáng)，甚至最強(qiáng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)潮流相比，我國(guó)資本市場(chǎng)上每聾發(fā)生的近百起并購(gòu)不但從規(guī)模上難以與之相提并論，而且往往發(fā)生從目前券商現(xiàn)狀看，推動(dòng)券商兼并、重將是我國(guó)資本市場(chǎng)的最佳選擇。組的主要因素也是券商通過兼并重組追求經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，以期擴(kuò)大市場(chǎng)份額，制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展為目的。問題是，透過上市公

12、司并購(gòu)行為對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)的影響，可謂憂大于喜，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)M買殼上市“而進(jìn)行的并購(gòu)多屬于“財(cái)務(wù)性并購(gòu)易造成上市公司中許多控股權(quán)幾易其三主主仨。浙江鳳凰就是我國(guó)“財(cái)務(wù)性并購(gòu)，的典型。圈錢“的動(dòng)機(jī)驅(qū)使不少上市公司不惜代價(jià)去爭(zhēng)奪殼資源。這些企業(yè)少有考慮收購(gòu)是否利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺少戰(zhàn)略并購(gòu)者財(cái)務(wù)性并購(gòu)“多淪為“11良表重組的游戲，并最終走向失敗。所以，上市公司并購(gòu)應(yīng)建立在準(zhǔn)確把握世我國(guó)即將加入WTOo外資入市和并購(gòu)上市公司也就

13、成為題中應(yīng)有之義。面對(duì)即將來(lái)臨的外資并購(gòu)大潮，我國(guó)資本市場(chǎng)符合國(guó)際貫例的游戲規(guī)則，還不能充分滿足國(guó)際投資者的需要。我們需要做出多方面的改革與調(diào)整，以取得與WTO的原則與制度框架的兼容。為防止外資惡意并購(gòu)或投機(jī)性并購(gòu)，在控制外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上必要的限制有待準(zhǔn)備。我們應(yīng)盡快建立符合國(guó)際慣例同時(shí)適合中國(guó)國(guó)情的游戲規(guī)則。戴國(guó)費(fèi)商隨著世界經(jīng)濟(jì)體化進(jìn)程的加快中國(guó)加入WTO日程曰益臨近，全球信息技術(shù)協(xié)定的生效，致使加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，推進(jìn)Inter并

14、購(gòu)成為迫在眉睫的戰(zhàn)略決擇。構(gòu)建支撐和決定Inter并購(gòu)成敗行動(dòng)主體的政府、企業(yè)和社會(huì)公眾三者的三維創(chuàng)新系統(tǒng)培養(yǎng)和提高政府對(duì)信息經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的駕馭能力，即“權(quán)力本位制“讓位“信息本位制加大政府對(duì)Inter并購(gòu)政策扶植力度，打造中國(guó)的Inter巨無(wú)霸ι并造就1tt智能企業(yè)家，應(yīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)面對(duì)入世的明智之舉，當(dāng)務(wù)之急。高全忠文外資并購(gòu)整合我們我們的企業(yè)也跨國(guó)并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于1984年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1999年『我國(guó)企業(yè)以并

15、購(gòu)東道國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的方式進(jìn)行境外投資比重約為22%。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在那些相對(duì)弱小的所謂“殼公司身上界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供求變化和我國(guó)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化程度不高，實(shí)力有限，且缺乏且多是“金融型“或“財(cái)務(wù)型“的買殼上結(jié)構(gòu)矛盾的基礎(chǔ)之上，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，服從全國(guó)范圍的戰(zhàn)略規(guī)劃與整體協(xié)調(diào)，各并市。此舉始于1993年的“寶延風(fēng)波.1994國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為大局。購(gòu)主體多注重短期效應(yīng)尚未在國(guó)際企年恒通收購(gòu)附加注資的行動(dòng)開始向投資加入WT。在即，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兵臨業(yè)并購(gòu)市

16、場(chǎng)上顯示實(shí)力，融資能力不強(qiáng)。者演繹了經(jīng)典的“買殼上市“收購(gòu)案例。城下，我們的資本市場(chǎng)無(wú)疑面臨巨大的因而，發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)自1996年，隨著熊去牛來(lái)的大好股市行壓力。如果行業(yè)不主動(dòng)整合，加強(qiáng)日后策，進(jìn)步拓展跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為筆惰，買殼上市的收購(gòu)行為大行其道，資與國(guó)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者“談判“的力量，象者認(rèn)為，政府要制定鼓勵(lì)對(duì)外投資的政產(chǎn)重組成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。買殼上市當(dāng)年對(duì)洗化行業(yè)那樣一個(gè)個(gè)被外商各個(gè)策與措施積極促進(jìn)國(guó)內(nèi)大企業(yè)之間的

17、連年呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。2000年上半牢，這擊破，我們的民族工業(yè)將潰不成軍。只聯(lián)合與并購(gòu)，大力發(fā)展現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，重個(gè)數(shù)字已接近60家，其并購(gòu)平均成交額有戰(zhàn)略性并購(gòu)才能夠抵抗日益激烈的國(guó)視和加快我國(guó)企業(yè)內(nèi)部高層次人才的培僅為1.5億元。這種在國(guó)際國(guó)內(nèi)一熱一冷際競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能夠從根本上實(shí)養(yǎng)都至關(guān)重要。沒有頂尖的人力資源，的強(qiáng)烈反差，其背后深層的原因，是產(chǎn)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置的功能。先進(jìn)的金融技術(shù)與廣泛的人脈以及良好權(quán)制度的不合理。今年即將推

18、出的國(guó)有從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度說(shuō)，我國(guó)的的信用記錄等構(gòu)成的綜合實(shí)力，是很難般減持方案如得以認(rèn)同必將贏來(lái)行業(yè)資本市場(chǎng)更需要戰(zhàn)略性重組。戰(zhàn)略性重承接→些超大的并購(gòu)工程。巨頭間轟轟烈烈的大收購(gòu)。組很重要的一點(diǎn)，就是它能產(chǎn)生11我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可謂是困難與2的結(jié)果，在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)之間形希望同在，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。面對(duì)入世#IfliAE成互補(bǔ)。對(duì)于企業(yè)家而言能夠收購(gòu)對(duì)面對(duì)全球化的并購(gòu)大潮可以預(yù)言中為自然光榮，能夠被收購(gòu)也不是失敗，因國(guó)券商的戰(zhàn)

19、略性并購(gòu)大戲在后頭，甚至證券商之所以要進(jìn)行兼并重組活動(dòng)，有價(jià)值才被收購(gòu)。面對(duì)入世，面對(duì)日益有學(xué)者提出，加入WTO的答字儀式可能是為追求利潤(rùn)最大化和化解競(jìng)爭(zhēng)壓力。逼進(jìn)的強(qiáng)大于我們的對(duì)手，戰(zhàn)略性并購(gòu)演成大規(guī)模行業(yè)并購(gòu)的開幕式。摒(作者單位山東臨沂師范學(xué)院)資本市場(chǎng)論壇CAP]TALMARKETFORl|Mt弄并麓髓t鼉與羹鼉國(guó)際間的大收購(gòu)遠(yuǎn)可溯及到1901年美國(guó)歷史上第一家資本額超過10億美元、獨(dú)霸市場(chǎng)半壁江山的美國(guó)鋼鐵公司驚天動(dòng)地的大聯(lián)合

20、。百年之后，10億美元的并購(gòu)已被動(dòng)輒上千億美元的大交易取代。波音——麥道兩巨頭的合并，橫跨大西洋的克萊斯勒與戴姆勒——奔馳兩大汽車公司在倫敦的聯(lián)姻新聞以及隨之而來(lái)走馬燈似的石化、金融、高科技行業(yè)超級(jí)巨人間的一系列合并的新聞，把美國(guó)歷史上第五次并購(gòu)浪潮推至極盛。與國(guó)際間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形式更強(qiáng)，甚至最強(qiáng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)潮流相比我國(guó)資本市場(chǎng)上每年發(fā)生的近百起并購(gòu)不但從規(guī)模上難以與之相提并論而且往往發(fā)生從目前券商現(xiàn)狀看，推動(dòng)券商兼并、重組的主要因素也是券

21、商通過兼并重組追求經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，以期擴(kuò)大市場(chǎng)份額制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展為目的。問題是，透過上市公司并購(gòu)行為對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)的影響，可謂憂大于喜，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)“買殼上市”而進(jìn)行的并購(gòu)多屬于“財(cái)務(wù)性并購(gòu)”其”報(bào)表重組”行為，就容易造成上市公司中許多控股權(quán)幾易其主。浙江鳳凰就是我國(guó)”財(cái)務(wù)性并購(gòu)”的典型。“圈錢”的動(dòng)機(jī)驅(qū)使不少上市公司不惜代價(jià)去爭(zhēng)奪殼資源。這些企業(yè)少有考慮收購(gòu)是否利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺少戰(zhàn)略并購(gòu)者，“

22、財(cái)務(wù)性并購(gòu)”多淪為”報(bào)表重組”的游戲，并最終走向失敗。所以上市公司并購(gòu)應(yīng)建立在準(zhǔn)確把握世在那些相對(duì)弱小的所謂“殼公司“身上且多是“金融型“或”財(cái)務(wù)型“的買殼上市。此舉始于1993年的“寶延風(fēng)波”1994年恒通收購(gòu)附加注資的行動(dòng)開始向投資者演繹了經(jīng)典的”買殼上市”收購(gòu)案例。自1996年隨著熊去牛來(lái)的大好股市行情買殼上市的收購(gòu)行為大行其道，資產(chǎn)重組成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。買殼上市連年呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。2000年上半年這個(gè)數(shù)字已接近60家，其并購(gòu)平

23、均成交額僅為15億元。這種在國(guó)際國(guó)內(nèi)一熱一冷的強(qiáng)烈反差其背后深層的原因，是產(chǎn)權(quán)制度的不合理。今年即將推出的國(guó)有股減持方案如得以認(rèn)同必將贏來(lái)行業(yè)巨頭間轟轟烈烈的大收購(gòu)。并舅與A蕾證券商之所以要進(jìn)行兼并重組活動(dòng)，是為追求利潤(rùn)最大化和化解競(jìng)爭(zhēng)壓力。界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供求變化和我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的基礎(chǔ)之上利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，服從國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為大局。加入WTO在即，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兵臨城下我們的資本市場(chǎng)無(wú)疑面臨巨大的壓力。如果行業(yè)不主動(dòng)整合加強(qiáng)日后與國(guó)外企業(yè)競(jìng)

24、爭(zhēng)或者”談判”的力量，象當(dāng)年對(duì)洗化行業(yè)那樣一個(gè)個(gè)被外商各個(gè)擊破我們的民族工業(yè)將潰不成軍。只有戰(zhàn)略性并購(gòu)才能夠抵抗日益激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能夠從根本上實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置的功能。從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度說(shuō)，我國(guó)的資本市場(chǎng)更需要戰(zhàn)略性重組。戰(zhàn)略性重組很重要的一點(diǎn)，就是它能產(chǎn)生112的結(jié)果在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)之間形成互補(bǔ)。對(duì)于企業(yè)家而言，能夠收購(gòu)對(duì)方自然光榮能夠被收購(gòu)也不是失敗。因有價(jià)值才被收購(gòu)。面對(duì)入世，面對(duì)日益逼進(jìn)的強(qiáng)大于我們的對(duì)手戰(zhàn)

25、略性并購(gòu)將是我國(guó)資本市場(chǎng)的最佳選擇。我國(guó)即將加入WTO。外資入市和并購(gòu)上市公司也就成為題中應(yīng)有之義。面對(duì)即將來(lái)臨的外資并購(gòu)大潮我國(guó)資本市場(chǎng)符合國(guó)際貫例的游戲規(guī)則還不能充分滿足國(guó)際投資者的需要。我們需要做出多方面的改革與調(diào)整以取得與WTO的原則與制度框架的兼容。為防止外資惡意并購(gòu)或投機(jī)性并購(gòu)在控制外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上必要的限制有待準(zhǔn)備。我們應(yīng)盡快建立符合國(guó)際慣例同時(shí)適合中國(guó)國(guó)情的游戲規(guī)則。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快中國(guó)加入WTO日程日益臨近，

26、全球信息技術(shù)協(xié)定的生效，致使加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，推進(jìn)Internet并購(gòu)成為迫在眉睫的戰(zhàn)略決擇。構(gòu)建支撐和決定Internet并購(gòu)成敗行動(dòng)主體的政府、企業(yè)和社會(huì)公眾三者的三維創(chuàng)新系統(tǒng)培養(yǎng)和提高政府對(duì)信息經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的駕馭能力，即“權(quán)力本位制”讓位”信息本位制”，加大政府對(duì)Internet并購(gòu)政策扶植力度，打造中國(guó)的Internet巨無(wú)霸并造就一批智能企業(yè)家，應(yīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)面對(duì)入世的明智之舉當(dāng)務(wù)之急。外資并購(gòu)整合我們我們的企業(yè)也跨

27、國(guó)并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于1984年。據(jù)統(tǒng)計(jì)截至1999年我國(guó)企業(yè)以并購(gòu)東道國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的方式進(jìn)行境外投資比重約為22％。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度不高實(shí)力有限，且缺乏全國(guó)范圍的戰(zhàn)略規(guī)劃與整體協(xié)調(diào)，各并購(gòu)主體多注重短期效應(yīng)尚未在國(guó)際企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上顯示實(shí)力，融資能力不強(qiáng)。因而發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)策進(jìn)一步拓展跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為筆者認(rèn)為政府要制定鼓勵(lì)對(duì)外投資的政策與措施積極促進(jìn)國(guó)內(nèi)大企業(yè)之間的聯(lián)合與并購(gòu)，大力發(fā)展現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)重視和

28、加快我國(guó)企業(yè)內(nèi)部高層次人才的培養(yǎng)都至關(guān)重要。沒有頂尖的人力資源，先進(jìn)的金融技術(shù)與廣泛的人脈以及良好的信用記錄等構(gòu)成的綜合實(shí)力是很難承接一些超大的并購(gòu)工程。我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可謂是困難與希望同在，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。面對(duì)入世，面對(duì)全球化的并購(gòu)大潮可以預(yù)言中國(guó)券商的戰(zhàn)略性并購(gòu)大戲在后頭，甚至有學(xué)者提出加入WTO的簽字儀式可能演成大規(guī)模行業(yè)并購(gòu)的開幕式。卿(作者單位：山東臨沂師范學(xué)院)萬(wàn)方數(shù)據(jù)資:RJtm~~…月.““翩翩.....國(guó)際間的大收購(gòu)

29、遠(yuǎn)可溯及到1901年美國(guó)歷史上第一家資本額超過10億美元、獨(dú)霸市場(chǎng)半壁江山的美國(guó)鋼鐵公司驚天動(dòng)地的大聯(lián)合。百年之后10億美元的并購(gòu)已被動(dòng)輒上千億美元的大交易取代。波音一一麥道兩巨頭的合并，橫跨大西洋的克萊斯勒與戴姆勒一一奔馳兩大汽車公司在倫敦的聯(lián)姻新聞，以及隨之而來(lái)走馬燈似的右化、金融、高科技行業(yè)超級(jí)巨人間的一系列合并的新聞，把美國(guó)歷史上第五次并購(gòu)浪潮推至極盛。與國(guó)際間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合形式更強(qiáng)，甚至最強(qiáng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)潮流相比，我國(guó)資本市場(chǎng)上每聾發(fā)

30、生的近百起并購(gòu)不但從規(guī)模上難以與之相提并論，而且往往發(fā)生從目前券商現(xiàn)狀看，推動(dòng)券商兼并、重將是我國(guó)資本市場(chǎng)的最佳選擇。組的主要因素也是券商通過兼并重組追求經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，以期擴(kuò)大市場(chǎng)份額，制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)企業(yè)良性發(fā)展為目的。問題是，透過上市公司并購(gòu)行為對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、升級(jí)的影響，可謂憂大于喜，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)M買殼上市“而進(jìn)行的并購(gòu)多屬于“財(cái)務(wù)性并購(gòu)易造成上市公司中許多控股權(quán)幾易其三主主仨。浙江鳳凰就是我國(guó)“財(cái)務(wù)性并購(gòu)，的

31、典型。圈錢“的動(dòng)機(jī)驅(qū)使不少上市公司不惜代價(jià)去爭(zhēng)奪殼資源。這些企業(yè)少有考慮收購(gòu)是否利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺少戰(zhàn)略并購(gòu)者財(cái)務(wù)性并購(gòu)“多淪為“11良表重組的游戲，并最終走向失敗。所以，上市公司并購(gòu)應(yīng)建立在準(zhǔn)確把握世我國(guó)即將加入WTOo外資入市和并購(gòu)上市公司也就成為題中應(yīng)有之義。面對(duì)即將來(lái)臨的外資并購(gòu)大潮，我國(guó)資本市場(chǎng)符合國(guó)際貫例的游戲規(guī)則，還不能充分滿足國(guó)際投資者的需要。我們需要做出多方面的改革與調(diào)整，以取得與WTO的原則與制度框架的兼容。為防

32、止外資惡意并購(gòu)或投機(jī)性并購(gòu)，在控制外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上必要的限制有待準(zhǔn)備。我們應(yīng)盡快建立符合國(guó)際慣例同時(shí)適合中國(guó)國(guó)情的游戲規(guī)則。戴國(guó)費(fèi)商隨著世界經(jīng)濟(jì)體化進(jìn)程的加快中國(guó)加入WTO日程曰益臨近，全球信息技術(shù)協(xié)定的生效，致使加快信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，推進(jìn)Inter并購(gòu)成為迫在眉睫的戰(zhàn)略決擇。構(gòu)建支撐和決定Inter并購(gòu)成敗行動(dòng)主體的政府、企業(yè)和社會(huì)公眾三者的三維創(chuàng)新系統(tǒng)培養(yǎng)和提高政府對(duì)信息經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的駕馭能力，即“權(quán)力本位制“讓位“信息本位制加大

33、政府對(duì)Inter并購(gòu)政策扶植力度，打造中國(guó)的Inter巨無(wú)霸ι并造就1tt智能企業(yè)家，應(yīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)面對(duì)入世的明智之舉，當(dāng)務(wù)之急。高全忠文外資并購(gòu)整合我們我們的企業(yè)也跨國(guó)并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)始于1984年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1999年『我國(guó)企業(yè)以并購(gòu)東道國(guó)現(xiàn)有企業(yè)的方式進(jìn)行境外投資比重約為22%。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)在那些相對(duì)弱小的所謂“殼公司身上界經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)供求變化和我國(guó)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化程度不高，實(shí)力有限，且缺乏且多是“金融型“或“財(cái)務(wù)型

34、“的買殼上結(jié)構(gòu)矛盾的基礎(chǔ)之上，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)，服從全國(guó)范圍的戰(zhàn)略規(guī)劃與整體協(xié)調(diào)，各并市。此舉始于1993年的“寶延風(fēng)波.1994國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為大局。購(gòu)主體多注重短期效應(yīng)尚未在國(guó)際企年恒通收購(gòu)附加注資的行動(dòng)開始向投資加入WT。在即，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兵臨業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上顯示實(shí)力，融資能力不強(qiáng)。者演繹了經(jīng)典的“買殼上市“收購(gòu)案例。城下，我們的資本市場(chǎng)無(wú)疑面臨巨大的因而，發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)的對(duì)自1996年，隨著熊去牛來(lái)的大好股市行壓力。如果行業(yè)不主

35、動(dòng)整合，加強(qiáng)日后策，進(jìn)步拓展跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為筆惰，買殼上市的收購(gòu)行為大行其道，資與國(guó)外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者“談判“的力量，象者認(rèn)為，政府要制定鼓勵(lì)對(duì)外投資的政產(chǎn)重組成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)。買殼上市當(dāng)年對(duì)洗化行業(yè)那樣一個(gè)個(gè)被外商各個(gè)策與措施積極促進(jìn)國(guó)內(nèi)大企業(yè)之間的連年呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。2000年上半牢，這擊破，我們的民族工業(yè)將潰不成軍。只聯(lián)合與并購(gòu)，大力發(fā)展現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，重個(gè)數(shù)字已接近60家，其并購(gòu)平均成交額有戰(zhàn)略性并購(gòu)才能夠抵抗日益激烈的國(guó)視和加快

36、我國(guó)企業(yè)內(nèi)部高層次人才的培僅為1.5億元。這種在國(guó)際國(guó)內(nèi)一熱一冷際競(jìng)爭(zhēng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能夠從根本上實(shí)養(yǎng)都至關(guān)重要。沒有頂尖的人力資源，的強(qiáng)烈反差，其背后深層的原因，是產(chǎn)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置的功能。先進(jìn)的金融技術(shù)與廣泛的人脈以及良好權(quán)制度的不合理。今年即將推出的國(guó)有從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度說(shuō)，我國(guó)的的信用記錄等構(gòu)成的綜合實(shí)力，是很難般減持方案如得以認(rèn)同必將贏來(lái)行業(yè)資本市場(chǎng)更需要戰(zhàn)略性重組。戰(zhàn)略性重承接→些超大的并購(gòu)工程。巨頭間轟轟烈烈的大收購(gòu)。組

37、很重要的一點(diǎn)，就是它能產(chǎn)生11我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)可謂是困難與2的結(jié)果，在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、市場(chǎng)之間形希望同在，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。面對(duì)入世#IfliAE成互補(bǔ)。對(duì)于企業(yè)家而言能夠收購(gòu)對(duì)面對(duì)全球化的并購(gòu)大潮可以預(yù)言中為自然光榮，能夠被收購(gòu)也不是失敗，因國(guó)券商的戰(zhàn)略性并購(gòu)大戲在后頭，甚至證券商之所以要進(jìn)行兼并重組活動(dòng)，有價(jià)值才被收購(gòu)。面對(duì)入世，面對(duì)日益有學(xué)者提出，加入WTO的答字儀式可能是為追求利潤(rùn)最大化和化解競(jìng)爭(zhēng)壓力。逼進(jìn)的強(qiáng)大于我們的對(duì)手，戰(zhàn)略