人民幣對美元實際匯率的均值回復研究

1、人民幣對美元實際匯率的均值回復研究人民幣對美元實際匯率的均值回復研究內容摘要：探討人民幣對美元實際匯率的均值回復（meanreversion）問題，有助于理解人民幣實際匯率波動的性質，從而更科學地調控人民幣匯率水平。為此，本文對1987－2011年人民幣對美元的實際匯率行為進行計量分析。實證結果表明，無論是用月度數(shù)據(jù)還是用年度數(shù)據(jù)，人民幣對美元實際匯率都具有均值回復性質，其半衰期（halflife）為1年半到2年。而發(fā)達國家間實際匯率的

2、半衰期一般為3至5年。這說明人民幣對美元實際匯率的均值回復速度更快，購買力平價理論在我國更有效。關鍵詞：人民幣美元實際匯率購買力平價相關文獻述評人民幣對美元的名義匯率為人們在日常生活中所關注。但名義匯率僅僅是中美兩國貨幣對換之比，其對經濟活動的影響要通過兩國商品的相對價格水平才能顯現(xiàn)出來。于是，作為用名義匯率轉化后的兩國價格水平之比，實際匯率對現(xiàn)實經濟活動的影響就更直接，其研究價值也遠超過名義匯率。所以，實際匯率波動一直是匯率經濟學領域

3、中的熱點問題。自20世紀70年代末非平穩(wěn)時間序列的研究取得重大突破以后，應用單位根、協(xié)整方法研究實際匯率的均值回復（meanreversion）問題就變得異常活躍。實際匯率的均值回復問題被密集地研究，另一個重要的原因在于實際匯率衡量了名義匯率相對于購買力平價（purchasingpower匯率具有均值回復的性質，例如abuaf與jion（1990）、lothian與tayl（1996）、cheung等（2004）。abuaf與jion（

4、1990）指出，adlerlehmann（1983）的研究方法是不合適的。他們用更有力的估計方法和長時間樣本數(shù)據(jù)重新考察了購買力平價。更具體地，他們用加拿大、法國、德國等10個發(fā)達國家貨幣對美元實際匯率數(shù)據(jù)的計量分析表明，雖然用1973年1月1987年12月的月度數(shù)據(jù)一致得到了購買力平價不成立的結論，但更長時間（19011972年）的年度數(shù)據(jù)則普遍表明購買力平價是顯著成立的?？傮w而言，雖然購買力平價在短期呈現(xiàn)顯著的偏離，但長時間內卻是成

5、立的，均值回復的半衰期大約是3年。lothian與tayl（1996）運用跨越兩個世紀的美元—英鎊和法郎—英鎊匯率的年度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了實際匯率呈現(xiàn)均值回復的明顯證據(jù)。他們認為其所用的簡單的、平穩(wěn)的自相關模型比其他學者所用的動態(tài)預測的非平穩(wěn)實際匯率模型表現(xiàn)更優(yōu)越。雖然短期持續(xù)性的程度可能比較高，但平穩(wěn)的單變量方程能解釋實際匯率樣本內波動的60%80%。其計量結果還表明，美元—英鎊實際匯率的半衰期大約是6年，而法郎—英鎊實際匯率的半衰期還不到