上市公司財務預警的實證分析

1、(海量營銷管理培訓資料下載上市公司上市公司財務預財務預警的警的實證實證分析分析摘要：隨著市場競爭的日益激烈，財務失敗將直接影響企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，完善財務預警系統(tǒng)，需要加大宣傳貫徹《會計法》和制訂會計準則的力度，建立新的評價指標衡量上市公司業(yè)績，改進財務預警方法，在財務危機到來之前向企業(yè)管理當局發(fā)出信號，可使其及時改善生產(chǎn)經(jīng)營，以延長企業(yè)生命。關鍵詞：財務失敗；財務預警；實證分析中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1003－

2、7217（2001）06－0083－051994年7月1日起正式實施的《公司法》規(guī)定：公司最近三年連續(xù)虧損，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市，虧損情形在限期內(nèi)未能清除，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。中國證券監(jiān)督管理委員會于1998年3月16日頒布了《關于上市公司狀況異常期間的股票特別處理方式的通知》，要求證券交易所應對“狀況異?！钡纳鲜泄緦嵭泄善钡奶貏e處理（specialtreatment，簡稱ST）。目前，滬深兩市共

3、出現(xiàn)近50家特別處理公司。簽此，上市公司的管理當局迫切需要建立一個能預先發(fā)出危機警報的財務分析系統(tǒng)，以幫助避開或化解可能出現(xiàn)的財務危機。一、主要財務預警模型簡述財務失敗是指企業(yè)因財務運作不善而導致財務危機潛發(fā)的一系列動態(tài)結(jié)果。財務預警是以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃及其他相關會計資料為依據(jù)，利用財會、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論，采用比率分析、比較分析、因素分析及多種統(tǒng)計方法，對企業(yè)的經(jīng)營活動、財務活動等進行分析預測，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營

4、管理活動中潛在的經(jīng)營風險和財務風險，并在危機發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告，督促企業(yè)管理當局采取有效措施，避免潛在的風險演變成損失，起到未雨綢緞的作用。企業(yè)存在的目的和價值就是以其所掌握的經(jīng)濟資源去創(chuàng)造最大的財富，實現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增值。建立財務預警系統(tǒng)要求企業(yè)千方百計改善經(jīng)營策略，提高管理質(zhì)量，減少或避免財務失敗的出現(xiàn)。銀行通過這樣的預測，可以考察貸款風險，防止壞賬發(fā)生；投資者也可以在證券價格大跌之前就獲得財務風險的警報，及時撤走資金或?qū)徤?/p>

5、投資；審計師可以準確判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況避免因未能正確披露其經(jīng)營失敗而招致的法律訴訟；公司經(jīng)理人員越早獲得失敗信號越可以減少其在會計、審計、律師等方面所支付的費用；面對于那些準備借“殼”或買“殼”上市的公司，在尋找重組公司時，財務預測也是必不可少的。本文主要通過對上市公司的考察來研究財務預警。由于國內(nèi)證券市場的發(fā)展歷史很短，有關財務危機預測的研究較少，而國外的證券市場由來已久，關于經(jīng)營失敗（或者說是破產(chǎn)）預測的研究相對成熟，這里介紹幾種主

6、要的預測方法：（一）單變量分析法最早運用統(tǒng)計方法研究公司失敗問題的是美國的比佛（Beaver，1966），對于財務失敗，他不僅僅狹義地界定為破產(chǎn)，還包括“債券拖欠不履行、銀行超支、不能支付優(yōu)先股股利等”。他首先以單變量分析法發(fā)展出財務危機預測模型，使用5個財務比率分別作為變量對79家經(jīng)營未失敗公司和79家經(jīng)營失敗公司進行一元判定預測，發(fā)現(xiàn)（現(xiàn)金流量／總負債）財務預測的效果最好，（凈利潤／總資產(chǎn)）次之，在失敗前5年可達70％以上的預測能力

7、，失敗前1年更可達87％的正確區(qū)別率。其中，“現(xiàn)金流量”來自“現(xiàn)金流量表”的三種現(xiàn)金流量之和，除現(xiàn)金外還充分考慮了資產(chǎn)變現(xiàn)力，同時結(jié)合了企業(yè)銷售和利潤的實現(xiàn)及生產(chǎn)經(jīng)營狀況的綜合分析，這個比率用總負債作為基數(shù)，是考慮到長期負(海量營銷管理培訓資料下載但此法仍有缺陷，因為我國宏觀價格體系尚未完全理順，行業(yè)資金利潤率受客觀因素影響而有波動，難以完全符合實際。X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中反映在總資產(chǎn)的經(jīng)營水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

8、率可以用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。如果企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果好，效率高；反之，如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的成果差，效率低，最終將影響企業(yè)的獲利能力。如果總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期處于較低的狀態(tài)，企業(yè)就應當采取措施提高各項資產(chǎn)的利用程度，對那些確實無法提高利用率的多余、閑置資產(chǎn)應當及時進行處理，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。X5的分子“本期銷售收入”應該為銷售收入凈額，指銷售收入扣除銷售折扣、銷售

9、折讓、銷售退回等后的金額。Z分數(shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財務結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財務狀況，進一步推動了財務預警的發(fā)展。奧曼教授通過對Z分數(shù)模型的研究分析得出：Z值越小，該企業(yè)遭受財務失敗的可能性就越大。美國企業(yè)的Z值的臨界值為1.8，具體判斷標準如下表所示：表1Z分數(shù)模型具體判斷標準Z≥3.0財務失敗的可能性很小財務不失敗組2.8≤Z≤2.9有財務失敗可能1.81≤Z≤2.7財務失敗可能性很大

10、Z≤1.8財務失敗可能性非常大財務失敗組奧曼教授選擇了1968年尚在持續(xù)經(jīng)營的33家美國企業(yè)進行預測，其準確率令人滿意，而且分析根據(jù)的資料越新，準確率越高。如依據(jù)臨近財務失敗的報表資料預測其準確率為96％，依據(jù)財務失敗前一年的報表預翻難確率為72％。但無論怎樣，都必須以財務報表的真實性、準確性、完整性為前提。近年來，澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭都進行了類似的分析。盡管Z值的判斷標準在各國間有相當?shù)牟町悾鲊?/p>

11、財務失敗組”的Z值的平均值都低于臨界值1.8。（三）F分數(shù)模型。由于Z分數(shù)模式在建立時并沒有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動等方面的情況，因而具有一定的的局限性。為此，有學者擬對Z分數(shù)模式加以改造，并建立其財務危機預測的新模式－F分數(shù)模式（FailureSceModel）。F分數(shù)模式的主要特點是：（1）F分數(shù)模式加入現(xiàn)金流量這一預測自變量。許多專家證實現(xiàn)金流量比率是預測公司破產(chǎn)的有效變量，因而它彌補了Z分數(shù)模式的不足。（2）本模式考慮到了現(xiàn)代化