終極控制股東對內(nèi)部資本市場配置效率影響的研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中，資本配置是整個資源配置的核心，主要通過外部資本市場和內(nèi)部資本市場進行。在新興市場經(jīng)濟中，外部資本市場欠發(fā)達的時候，內(nèi)部資本市場在資本配置、信息對稱、激勵和監(jiān)督方面比外部資本市場更具有效率。此外，自LLS(1999)研究結(jié)果發(fā)表以來，越來越多的學者通過實證研究方法和事件研究方法驗證了這一結(jié)論，即在大多數(shù)國家中，公司存在終極控制股東。終極控制股東為了滿足自身的利益需求，通過內(nèi)部資本市場進行資源的配置。所以，本文選擇從終極控

2、制股東兩權(quán)分離度對內(nèi)部資本市場配置效率影響進行研究。
　　 本文對內(nèi)部資本配置效率和終極控制股東的文獻進行回顧與評價，并且對中國現(xiàn)狀進行描述，進一步突顯文章研究意義。選取了2004年--2008年上市公司公開發(fā)布的數(shù)據(jù)作為樣本，采用間接方法測量內(nèi)部資本市場配置效率，并采用三種方式描述終極控制股東兩權(quán)分離度，建立回歸模型進行實證研究和分析。
　　 通過研究發(fā)現(xiàn)，當公司采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的時候，將會降低內(nèi)部資本市場配置效率。

3、這也就是說，在中國，采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的上市公司并不能利用內(nèi)部資本市場進行有效的財務資源配置。對采用多元化戰(zhàn)略的上市公司進行研究，終極控制股東的兩權(quán)分離度對內(nèi)部資本市場配置效率存在負相關(guān)關(guān)系，即終極控制股東的兩權(quán)分離度越高，則會降低內(nèi)部資本市場配置效率。由于C類制造業(yè)占總樣本的50.4％，影響總樣本中終極控制股東的兩權(quán)分離度對內(nèi)部資本市場配置效率的判斷，所以分行業(yè)進行分析研究。通過對各個行業(yè)的研究表明，僅在A類農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，D類電力