高級財務管理簡答

1、簡答：簡答：1、CAPM的主要內容的主要內容（一）基本含義：含義：含義：資本資產定價模型（CAPM）：是一種描述風險與預期收益之間關系的模型，該模型主要分析了資本資產的預期收益與市場風險之間的關系，并用來解釋證券資產價格、風險與報酬在資本市場中的確定問題。資本資產定價模型表達的是：投資者對單項資產所要求的收益率應等于市場對無風險投資所要求的收益率加上該資產的風險溢價。風險溢價取決于兩個因素：（1）市場的風險溢價（RM—Rf）（2）貝塔系

2、數(shù)βjE(Rj)=Rfβj(RM—Rf)有效的證券投資組合的預期收益率與風險之間是一種線性關系，投資組合的預期收益會高于無風險資產的預期收益，高出部分是風險投資組合的貝塔值的一定比例。意義：意義：該模型不僅適合于組合證券，而且還適合于單個股票；既包含了金融投資，也包含了實物投資，對于計算投資收益、控制投資成本等，具有重要的現(xiàn)實意義。（二）基本假設：（1）投資者力求風險規(guī)避；（2）市場上確實存在無風險資產；（3）投資者（人數(shù)眾多）都是市場

3、價格的接受者，并對資產報酬有同質預期；（4）資產數(shù)量給定，資產可銷售、可分散；（5）資本市場是有效率的，意味著：①信息是真實、完備的；②不存在信息不對稱；③價格能對信息作出真實、及時地反映2、財務杠桿的作用：、財務杠桿的作用：財務杠桿作用：是指負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。由于負債的利息與優(yōu)先股的股利是固定不變的，這就使具有負債或優(yōu)先股的企業(yè)其所有者收益的增長幅度大于息稅前利潤的增長幅度，從而產生財務杠桿的作用。財務

4、杠桿作用有正也有負：（1）當息稅前利潤率高于負債和優(yōu)先股權稅前的加權平均資本成本時，將會產生財務杠桿的正作用，采用負債和優(yōu)先股籌資是有利的；（2）當息稅前利潤率低于負債和優(yōu)先股權稅前的加權平均資本成本時，將會產生財務杠桿的負作用，采用負債和優(yōu)先股籌資是不利的；（3）當息稅前利潤率等于負債和優(yōu)先股權稅前的加權平均資本成本時，采用負債和優(yōu)先股籌資對普通股利潤的增加沒有幫助。財務杠桿還能起到以下作用：1）財務杠桿優(yōu)化資本結構，即調整企業(yè)權益資

5、本和債務資本的構成比例關系。2）合理運用財務杠桿，規(guī)避財務風險。3）財務杠桿有助于企業(yè)制定科學的籌資決策。財務杠桿能夠反映出負債資本在資本結構中的合理范圍，同時也幫助企業(yè)制定和選擇科學合理的籌資決策。財務杠桿的作用財務杠桿的作用合理運用財務杠桿會給企業(yè)權益資本帶來額外收益但是同時會給企業(yè)帶來財務風險。財務杠桿作用是指負債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)所有者收益中所起的作用。由于負債的利息與優(yōu)先股的股利是固定不變的，這就使具有負債或優(yōu)先股的企業(yè)其

6、所有者收益的增長幅度大于息稅前利潤的增長幅度，從而產生財務杠桿的作用。財務風險是指企業(yè)為了取得財務杠桿利益而利用負債和優(yōu)先股等方式籌集資本時，增“手中鳥”理論認為，用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風險將隨著時間的推移而進一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不大喜歡將利潤留給公司。手中鳥理論的核心是認為在投資者眼里，股利收入要比由留存收益帶來的資本收益更為可靠，故需要公司定期向股東支付較高的股利。（一）機理

7、機理KS（要求回報率）=股利收益率股利增長率=股利股價股利增長率=（D1P0）g，股利收益率與股利增長率相同，但實際上二者的風險不同，(D1P0)的風險g的風險，所以投資者偏好現(xiàn)金股利。即：“雙鳥在林，不如一鳥在手”（二）假設假設（1）由于未來的資本利得比現(xiàn)在的現(xiàn)金股利具有更高的風險，因此未來的資本利得的折現(xiàn)率高于現(xiàn)金股利；（2）因為現(xiàn)金股利確定性較高，所以投資者偏好現(xiàn)金股利；（3）Ks與現(xiàn)金股利成反比。（三）結論及政策含義：結論及政策

8、含義：結論：（1）股票價格與股利支付比例成正比；（2）權益資本費用與股利支付比例成反比。政策含義：企業(yè)必需制定高支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。（四）存在問題：存在問題：投資者將所得到的現(xiàn)金股利重新投資于該企業(yè)或風險相同的企業(yè)，無論如何，長期來看，企業(yè)支付給股東的現(xiàn)金流量是由企業(yè)所經營資產產生的現(xiàn)金流量的風險所決定的，并不取決于股利支付比例的高低。6、影響制定股利政策的因素、影響制定股利政策的因素（1）負債狀況：舉債能力和還本

9、付息能力；（2）優(yōu)先股的限制：優(yōu)先股具有優(yōu)先分配權；（3）法律限制——資產保全：股利支付不得超過留存收益；不能超過與債權人簽定的合約中的限制；（4）盈利和現(xiàn)金限制：盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金充裕程度；（5）避稅的限制：美國稅務局（IRS）不容許公司利用股利政策為富人避稅，一旦確認，將予重罰。但是，在實踐中，該法律只應用于私有公司；（6）公司控制權：為防止股權失控，企業(yè)不愿意增發(fā)新股。為此，企業(yè)將增加留存收益；（7）投資機會：投資項目的經濟效益和資金

10、需求；（8）信號傳遞：當市場不能發(fā)現(xiàn)企業(yè)應有的價值，企業(yè)將制定能傳遞所需信息的股利政策。論述：論述：1、優(yōu)序融資理論；結合優(yōu)序融資理論，談談美、中、日的融資特點、優(yōu)序融資理論；結合優(yōu)序融資理論，談談美、中、日的融資特點含義：含義：優(yōu)序融資理論(PeckingderThey)放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，并考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業(yè)經營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會遵循內