中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)做市商制度研究.pdf

1、滬深兩市自成立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)取得了顯著成就，上市公司數(shù)量從1991年的14家到2009年7月底的1628家，18年間增長(zhǎng)115倍，境內(nèi)資本市場(chǎng)累計(jì)為企業(yè)股票融資2.5萬(wàn)億元，企業(yè)債券融資2.9萬(wàn)億元，兩市的發(fā)展在企業(yè)融資和資源配置中發(fā)揮著重要作用，已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。2009年10月創(chuàng)業(yè)板登陸深交所，2010年3月31日融資融券推出，2010年4月16日股指期貨推出，這些都是資本市場(chǎng)體系發(fā)展中具有里程碑的事件。同時(shí)居民資

2、產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，權(quán)益類資產(chǎn)比重迅速上升，股民開(kāi)戶數(shù)大幅增加，截至2009年底全國(guó)股民數(shù)量已經(jīng)接近2億。資本市場(chǎng)的發(fā)展使得居民財(cái)富水平得到大幅提升，2006-2009三年時(shí)間年我國(guó)資本市場(chǎng)成為全球成長(zhǎng)最快、收益率最高的新興市場(chǎng)。雖然有以上種種成就，但我國(guó)資本市場(chǎng)體系依然不完整，多層次資本市場(chǎng)始終沒(méi)完全建立起來(lái)。中小企業(yè)融資難仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的難題，截至2009年3月，我國(guó)實(shí)有企業(yè)971.77萬(wàn)戶，相當(dāng)于滬深兩市上市公司的5000

3、倍，因此急需要建立一個(gè)最底層的、最大眾的場(chǎng)外交易市場(chǎng)來(lái)解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，而目前我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)域性強(qiáng)，信息共享性差，低流動(dòng)性等特點(diǎn)，極大的制約了經(jīng)濟(jì)發(fā)展.所以未來(lái)一段時(shí)間場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)將會(huì)成為政府完善多層次資本市場(chǎng)體系的重點(diǎn).
　　 縱觀海外的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性不足是所有低層次市場(chǎng)普遍存在的問(wèn)題，為了解決流動(dòng)性不足而帶來(lái)的市場(chǎng)功能的喪失，絕大多數(shù)市場(chǎng)都引入了做市商制度。由于場(chǎng)外交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、適用群體

4、與主板市場(chǎng)有極大的不同，且做市商制度在提高市場(chǎng)流動(dòng)性、抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的作用比競(jìng)價(jià)制度更為明顯，因此場(chǎng)外交易市場(chǎng)往往采用做市商制度而非競(jìng)價(jià)制度.本文運(yùn)用做市商制度的基本理論，分析了目前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易制度的現(xiàn)狀，并結(jié)合發(fā)達(dá)場(chǎng)外交易市場(chǎng)做市商制度的成功案例，認(rèn)為做市商制度是解決我國(guó)現(xiàn)有場(chǎng)外市場(chǎng)交易機(jī)制信息不透明，流動(dòng)性差等問(wèn)題的有效途徑，并對(duì)引入做市商制度的必要性及制約因素進(jìn)行分析.在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了我國(guó)做市商制度體系.包括做市商交易