現金持有偏離對企業(yè)業(yè)績的影響——基于中國制造業(yè)上市公司的實證分析.pdf

1、持有一定數量的現金是企業(yè)的一項重要的理財決策，但持有多少才合適的呢？到底有哪些因素影響了企業(yè)現金持有的水平，又分別是怎樣影響的呢？筆者通過閱讀大量的相關文獻，從公司財務層面和治理層面提取了十四了指標作為影響現金持有水平的因素，構建了實證分析模型。在具體的分析過程中，筆者選取了中國制造業(yè)上市公司2005至2009年的年度數據作為研究樣本。實證結果顯示，十四個指標中有九個指標是顯著的影響了企業(yè)的現金持有水平。筆者用這九個指標構建了計算樣本企

2、業(yè)正?，F金持有水平的模型。
　　筆者將企業(yè)實際持有的現金水平與正常水平作比較，發(fā)現絕大多數公司都存在著一定程度的偏離。筆者將這種偏離定義為現金持有偏離度，并用現金持有的實際水平減正常水平的絕對值表示。那么這樣的偏離對企業(yè)未來業(yè)績會有什么影響呢？筆者通過構建實證模型分析了現金持有偏離度與企業(yè)業(yè)績的關系。關于企業(yè)業(yè)績的度量，本文采用的是因子分析求綜合得分值的方法，具體來講本文從五個方面選取了全面衡量了企業(yè)業(yè)績十三個指標，經因子分析降維

3、求得一個綜合得分值來度量業(yè)績。實證結果發(fā)現現金持有偏離度對企業(yè)業(yè)績產生顯著的負向影響，即現金持有偏離程度越大越不利于企業(yè)業(yè)績的提升。
　　現金持有發(fā)生偏離時有正向偏離和負向偏離，正向偏離時可以認為是現金持有過多，負向偏離則為現金持有不足。那么過多和不足時又分別會對企業(yè)業(yè)績產生什么影響呢？若有影響，哪個影響會更大？為解決這些問題，筆者分別構建了兩個的實證模型。分析結果表明，現金持有正向偏離和負向偏離都會對企業(yè)業(yè)績產生負面影響，這與現