中國上市公司績效評價研究.pdf

1、本文是以中國上市公司為研究對象，綜合運用經濟學(特別是新制度經濟學)與管理學的相關理論，對中國上市公司綜合性績效評價的理論與模型進行了系統的研究。在綜合比較分析上市公司績效評價的DCF法、單因素評價模型、多因素評價模型和EVA&MVA模型系統等優(yōu)劣的基礎上，提出：需要研究和建立基于中國上市公司特色的加權綜合評價模型，并認為這是中國上市公司績效評價的方向。中國上市公司績效評價模型既要涵蓋傳統的財務績效評價體系，又要針對中國上市公司發(fā)展的特

2、色選取其他非財務績效評價體系，并且后者應處于主導地位，要著眼于上市公司長期績效的持續(xù)改善。 在中國上市公司的形成過程及其融資結構，將上市公司股東分為四種類型，運用委托代理理論對中國上市公司股權融資中的委托代理關系對國有控股上市公司和民營控股上市公司的制度性缺陷進行了分析，分析了前者的“內部人控制”和后者的“大股東控制”的理論必然。 根據目前中國上市公司現狀及發(fā)展趨勢，分析得出上市公司績效評價應將財務績效評價和非財務績效評

3、價相結合進行。其中，財務績效評價是充分分析上市公司的現金流因素，建立基于現金流因素的關鍵財務績效評價；非財務績效評價主要從戰(zhàn)略績效評價、治理績效評價、資源整合績效評價、創(chuàng)新績效評價四個方面來對上市公司進行綜合評價。 建立了基于現金流因素的關鍵財務績效評價模型，該模型主要覆蓋了現金流量分析、流動性分析、獲取現金能力分析、收益質量分析、或有因素現金流影響分析五個方面的因素。 建立了中國上市公司戰(zhàn)略績效評價模型，該模型主要覆蓋

4、了上市公司行業(yè)成長前景評價、核心競爭要素評價、主營業(yè)務經營績效評價、上市公司募集資金使用評價四個方面的因素。建立了中國上市公司治理績效評價模型，該模型主要覆蓋了七個方面的因素：股東權利與股東大會規(guī)范評價、大股東行為規(guī)范與上市公司獨立性評價、董事與董事會評價、監(jiān)事與監(jiān)事會評價、高管人員激勵約束機制評價、利益相關者關系評價、信息披露與透明度評價。 建立了中國上市公司資源整合績效評價模型，該模型主要覆蓋三大方面的因素：內部資源配置整合

5、績效評價、外部資源重組整合績效評價、上市公司殼資源整合績效評價。 建立了中國上市公司創(chuàng)新績效評價模型，該模型包括五個方面內容：技術性創(chuàng)新績效評價、市場性創(chuàng)新績效評價、結構性創(chuàng)新績效評價、創(chuàng)新模式與市場周期匹配性評價和綜合創(chuàng)新體系評價。其中，前三個評價可針對處于不同市場生命周期的上市公司主體，而后兩個評價適用于所有公司的創(chuàng)新績效評價。 綜合建立了中國上市公司績效評價模型框架，其中的財務績效評價模型中，應用基于現金流因素的關

6、鍵財務績效評價模型；非財務績效評價模型包括四個子模型：上市公司戰(zhàn)略績效評價模型、上市公司治理績效評價模型、上市公司資源整合績效評價模型和上市公司創(chuàng)新績效評價模型。基于主成分分析法，構建基于現金流因素的關鍵財務績效評價模型；通過模糊綜合評價法，構建上市公司非財務績效評價模型。上市公司的績效評價綜合值是采用層次分析法進行五個方面的加權獲得。將各個子模型和綜合模型運用到中證亞商2005年度50強上市公司的實證研究中，并對實證結果進行對比分析。