基于公司治理的外資并購(gòu)政府規(guī)制研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化背景下，跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資的主要方式，對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步和國(guó)民福利產(chǎn)生了重要的影響?？鐕?guó)公司在華并購(gòu)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外生變量，對(duì)促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)建設(shè)資金不足，促進(jìn)國(guó)內(nèi)技術(shù)進(jìn)步和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)，改善我國(guó)公司治理水平等方面發(fā)揮了重要的作用，但其對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的消極影響也不容忽視，如果沒(méi)有適當(dāng)?shù)恼O(jiān)管，外資并購(gòu)不可避免會(huì)沖擊我國(guó)的民族工業(yè)體系，形成行業(yè)壟斷，由此危及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，

2、同時(shí)也會(huì)損害到并購(gòu)交易主體及其利益相關(guān)者的權(quán)益。本文從理論和實(shí)證兩個(gè)層面，以公司外部治理為契入點(diǎn)，探討轉(zhuǎn)型時(shí)期我國(guó)政府規(guī)制外資并購(gòu)的規(guī)律，政府規(guī)制對(duì)外資并購(gòu)的影響，以及作為重要利益相關(guān)者的政府如何提供良好的制度環(huán)境對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范，并為完善我國(guó)外資并購(gòu)政府規(guī)制提出有價(jià)值的政策建議。
　　本文共分六章內(nèi)容。第一章為導(dǎo)論。第二章為文獻(xiàn)綜述。本部分主要從公司治理、跨國(guó)并購(gòu)及政府規(guī)制三個(gè)方面介紹了相關(guān)領(lǐng)域的研究成果及主要結(jié)論，指出

3、了當(dāng)前研究的不足與改進(jìn)、完善的方向。第三章為理論分析。本部分為本文的分析構(gòu)建了理論框架。第四章為經(jīng)驗(yàn)研究。本章首先運(yùn)用較為翔實(shí)的數(shù)據(jù)對(duì)全球跨國(guó)并購(gòu)和跨國(guó)公司在華并購(gòu)狀況及其影響因素進(jìn)行了分析。其次，通過(guò)對(duì)近年來(lái)外資并購(gòu)我國(guó)上市公司的績(jī)效研究和典型實(shí)例分析，進(jìn)一步驗(yàn)證政府規(guī)制與外資并購(gòu)之間的關(guān)系，并指出了政府規(guī)制外資并購(gòu)的方向。第五章為外資并購(gòu)政府規(guī)制的實(shí)踐。本章首先介紹和分析了美國(guó)、日本及加拿大為代表的成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和一些發(fā)展中國(guó)家外

4、資并購(gòu)政府規(guī)制的實(shí)踐，以期從中尋找可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)和做法，之后主要對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的我國(guó)政府對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施規(guī)制的途徑進(jìn)行了分析，同時(shí)指出目前我國(guó)外資并購(gòu)政府規(guī)制存在的偏差及成因。第六章為研究結(jié)論、政策建議及研究展望。
　　通過(guò)對(duì)外資并購(gòu)政府規(guī)制問(wèn)題展開(kāi)比較系統(tǒng)的分析和研究，得出的主要結(jié)論如下:
　　第一，政府作為重要的利益相關(guān)者應(yīng)當(dāng)為公司治理運(yùn)行提供良好的制度環(huán)境。外資并購(gòu)作為公司治理的外部接管機(jī)制，不僅通過(guò)公司控制權(quán)市場(chǎng)影響

5、目標(biāo)公司的治理水平和績(jī)效，更重要的還會(huì)影響到東道國(guó)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序和經(jīng)濟(jì)安全?；谕赓Y并購(gòu)的雙重效應(yīng)，作為利益相關(guān)者的政府必須通過(guò)政策、立法對(duì)外資并購(gòu)行為實(shí)施引導(dǎo)和規(guī)范，以保證公司治理的正常運(yùn)行。
　　第二，全球跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展趨勢(shì)和近年來(lái)跨國(guó)公司在華并購(gòu)的發(fā)展歷程顯示，政府規(guī)制對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展起著關(guān)鍵性的作用。20世紀(jì)80年代至今，與經(jīng)濟(jì)全球化伴隨的對(duì)外直接投資出現(xiàn)了前所未有的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，出于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)和增強(qiáng)本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力

6、的需要，在跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y方面，全球普遍出現(xiàn)了政策調(diào)整的趨勢(shì)，總的發(fā)展趨勢(shì)是，各國(guó)政府對(duì)外資并購(gòu)逐步持寬松態(tài)度。從跨國(guó)公司在華并購(gòu)的發(fā)展歷程來(lái)看，20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列規(guī)范外資并購(gòu)的政策法律法規(guī)，不斷放松對(duì)外資企業(yè)的管制，降低外資準(zhǔn)入壁壘。我國(guó)政府對(duì)部分產(chǎn)業(yè)放松經(jīng)濟(jì)性規(guī)制和政府規(guī)制的不斷完善促進(jìn)了外資并購(gòu)的發(fā)展。
　　第三，通過(guò)對(duì)2002年至2006年發(fā)生在我國(guó)證券市場(chǎng)上共計(jì)51起外資并購(gòu)事件的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（本文提取了

7、樣本公司并購(gòu)前后四年即2001年至2008年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）進(jìn)行實(shí)證分析顯示:外資并購(gòu)在整體上提高了目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這一結(jié)論驗(yàn)證了政府規(guī)制的有效性。但同時(shí)，數(shù)據(jù)分析也顯示，絕大多數(shù)樣本公司業(yè)績(jī)?cè)诓①?gòu)當(dāng)年有所下降，部分公司并購(gòu)業(yè)績(jī)的持續(xù)性較差，甚至還有部分公司出現(xiàn)了財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化的現(xiàn)象，就其影響因素來(lái)講，除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境等宏觀(guān)因素和并購(gòu)主體公司治理水平等微觀(guān)因素影響外，政府規(guī)制的影響不容忽視。
　　第四，通過(guò)對(duì)外資并購(gòu)政府規(guī)制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和

8、國(guó)內(nèi)實(shí)踐的分析得出如下結(jié)論:雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家外資并購(gòu)政府規(guī)制的模式不同，但其政府規(guī)制外資并購(gòu)的重心普遍側(cè)重于競(jìng)爭(zhēng)政策，將反壟斷法作為規(guī)制外資并購(gòu)的核心。與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期相適應(yīng)，我國(guó)政府對(duì)外資并購(gòu)實(shí)施規(guī)制的主要目的在于吸引外資。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐的加快，在規(guī)制重心上將逐步以反壟斷規(guī)制為核心，這是今后一段時(shí)期內(nèi)對(duì)外資并購(gòu)實(shí)行政府規(guī)制的核心內(nèi)容和重點(diǎn)建設(shè)所在。
　　第五，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行外資并購(gòu)相關(guān)政策法律法規(guī)的梳理和分析，并

9、結(jié)合我國(guó)外資并購(gòu)的實(shí)踐，可以看出我國(guó)政府目前在外資并購(gòu)規(guī)制方面存在的問(wèn)題主要是政府規(guī)制缺失和不完善。由于缺乏系統(tǒng)科學(xué)的外資并購(gòu)政府規(guī)制體系，在某種程度上，導(dǎo)致外資并購(gòu)處于無(wú)序狀態(tài)，阻礙了外資并購(gòu)的進(jìn)程，也給我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了一定的消極影響。對(duì)此，一方面應(yīng)該盡快完善現(xiàn)行的外資并購(gòu)政府規(guī)制，包括完善現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)政策、外資政策、反壟斷規(guī)制及其他相關(guān)領(lǐng)域的政策、立法，另一方面也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外資并購(gòu)政府規(guī)制的行政執(zhí)法和司法的力度。
　　第六，

10、為提高政府規(guī)制外資并購(gòu)的有效性，克服政府規(guī)制的局限性，正確認(rèn)識(shí)和實(shí)踐以下幾點(diǎn)至關(guān)重要。其一，明確政府在外資并購(gòu)中的職能定位，正確處理政府與市場(chǎng)的關(guān)系。其二，完善對(duì)政府的監(jiān)督機(jī)制。對(duì)此一方面要消除外資并購(gòu)中政府過(guò)度規(guī)制的根源;另一方面，規(guī)范政府在外資并購(gòu)中的權(quán)力運(yùn)行方式和程序，防止尋租等損害國(guó)家利益行為的發(fā)生。其三，正確、妥善地處理中央政府與地方各級(jí)政府在規(guī)制外資并購(gòu)中的關(guān)系。
　　第七，外資并購(gòu)的法律沖突需要國(guó)際合作加以解決。由于

11、外資并購(gòu)具有跨國(guó)性，各國(guó)政府在規(guī)制外資并購(gòu)時(shí)，必然會(huì)發(fā)生法律沖突。對(duì)該法律沖突的解決，除了通過(guò)國(guó)內(nèi)的法律適用規(guī)范即沖突規(guī)范解決外，必須進(jìn)行國(guó)際合作，即通過(guò)簽訂雙邊或多邊的國(guó)際條約或協(xié)定協(xié)調(diào)各國(guó)政府對(duì)外資并購(gòu)規(guī)制的分歧。
　　本文的創(chuàng)新之處主要有以下三個(gè)方面:首先，本文基于公司外部治理的視角，結(jié)合轉(zhuǎn)型時(shí)期中國(guó)政府規(guī)制外資并購(gòu)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)，考察了外資并購(gòu)、政府規(guī)制和公司治理之間的互動(dòng)關(guān)系，探尋公司治理機(jī)制的規(guī)制角色理論，拓展了目前公司