基于代理問題的創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)治理機制研究.pdf

1、中國家族企業(yè)只發(fā)展了幾十年，相對于世界上已經(jīng)存在幾百年的家族企業(yè)來說還只是初創(chuàng)階段。理論界普遍承認，應(yīng)該把家族企業(yè)看作是一個連續(xù)分布的變量，但卻很少有學者對不同階段的家族企業(yè)進行分類研究，而中國家族企業(yè)的現(xiàn)狀正是進行家族企業(yè)初創(chuàng)期研究的機會。因此，本文對創(chuàng)業(yè)型家族企業(yè)(Founding Family Business，F(xiàn)FB)的公司治理問題進行研究，研究結(jié)論對于初創(chuàng)期家族企業(yè)的公司治理研究具有重要的補充作用。首先，本文圍繞家族企業(yè)存在的

2、三類代理問題（外部經(jīng)理人代理問題，家族內(nèi)部經(jīng)理人代理問題，控制性家族與中小股東代理問題）展開論述。其次，本文通過梳理國內(nèi)外研究關(guān)于家族企業(yè)的定義，對FFB進行了嚴格的界定，從而使得本文的研究結(jié)論更加準確可靠。再次，在分析FFB中三類代理問題獨有的特點后，對各種治理機制的作用做了有針對性的論述及假設(shè)。最后，本文通過實證方法對理論假設(shè)進行檢驗，確保理論假設(shè)的有效性和可靠性。
　　 本文選用滬、深股市中20家FFB2004-2009年

3、120組面板數(shù)據(jù)(paneldata)作為研究樣本，對三類代理問題的治理機制變量與企業(yè)價值（托賓Q值，資產(chǎn)回報率）關(guān)系運用多元回歸模型進行實證檢驗，檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)持股比率與托賓Q值之間顯著正相關(guān);(2)債務(wù)比率與托賓Q值之間顯著U型相關(guān);(3)獨立董事比率與托賓Q值之間顯著U型相關(guān);(4)家族成員高管比率與托賓Q值顯著U型相關(guān);(5)內(nèi)部所有權(quán)權(quán)威與資產(chǎn)回報率顯著倒U型相關(guān);(6)內(nèi)部管理權(quán)權(quán)威與托賓Q值、資產(chǎn)回報率顯著倒U型相關(guān)

4、;(7)家族成員董事長總經(jīng)理兩職合一與資產(chǎn)回報率顯著負相關(guān);(8)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離系數(shù)與托賓Q值、資產(chǎn)回報率之間無顯著相關(guān);(9)第二大非關(guān)聯(lián)股東與托賓Q值、資產(chǎn)回報率之間顯著負相關(guān);(10)金字塔結(jié)構(gòu)與托賓Q值、資產(chǎn)回報率之間顯著U型相關(guān)。
　　 本文研究結(jié)論認為，F(xiàn)FB仍然是家長式或家族式的管理模式，傳統(tǒng)的治理機制對其存在的代理問題并不十分有效。代際傳承或者家族傳承是一把雙刃劍，既有利于減輕外部經(jīng)理人的代理問題，但同時也