金融市場資產選擇與配置策略研究.pdf

1、投資者在投資過程中面臨的最重要的問題是挑選證券構建組合以及進行資產配置。進行投資組合管理能夠使投資者規(guī)避非系統(tǒng)性風險，盡量使其投資的預期收益與所承擔的風險相適應。資產配置是指投資者將資金分配到不同類型資產，不同地域的市場上或者在不同板塊和行業(yè)間進行資金配置。準確合理的資產配置能夠降低投資風險，保證投資目標的完成。
　　 隨著我國證券市場的發(fā)展，股指期貨、融資融券等金融工具的引入使得在A股市場上投資組合和策略運用將更加豐富。如何挑

2、選股票構建組合，并且可以進一步的結合股指期貨的賣空特征對沖市場風險，是投資者特別是機構投資者一直非常關注的問題。
　　 本文主要針對上述問題展開研究。本文分為七個章節(jié)：
　　 第一章中介紹了本文研究的背景和意義，以及目前國內外的一些相關研究成果，并且闡述了本論文的研究結構和創(chuàng)新點。
　　 第二章中我們主要介紹了現(xiàn)代金融理論，包括投資組合管理理論和有效市場假說。以Markowitz的“均值-方差”理論、資本資產定價

3、理論和套利定價模型構成了現(xiàn)代投資組合管理的理論框架，是投資組合分析的理論基礎。而基于對市場有效性的判斷不同，我們可以將投資策略分為主動化投資和被動化投資。
　　 第三章中我們主要介紹了我國主要市場指數的編制方法，重點介紹了滬深300指數。另外還比較了基本面指數與其他市值加權指數的優(yōu)劣，并且基于問卷調查信息和客觀市場數據構建了基金投資者信心指數。
　　 針對投資策略的不同，本文第四章提出了一個被動化投資中的指數跟蹤策略和一

4、個基于財務數據和市場交易數據的貢獻度策略。指數跟蹤是被動化投資中的核心問題，我們基于高維統(tǒng)計選元方法通過選取比較少的股票能夠取得比較好的跟蹤效果，并且與現(xiàn)有方法進行了比較分析，該策略還能夠應用于股指期貨的期現(xiàn)套利中。在第四章后半部分，分析了影響上市公司股票收益的財務數據，并且基于貢獻度構建投資組合，取得了良好的實證結果。
　　 本文第五章提出了一個基于時變系數模型的Alpha策略。該策略通過行之有效的挑選合適的個股構建具有正Al

5、pha系數的投資組合，如果進一步結合股指期貨進行操作能夠實現(xiàn)在市場下行階段同樣保持正的收益。該方法的創(chuàng)新之處在于通過建立一個具有長期超額收益的指數，然后很好地追蹤這個指數來構建具有超額收益的投資組合，而不是通過簡單的動量或者反轉策略。最后還對于投資組合的不同規(guī)模和不同的形成期、持有期進行了比較分析。
　　 在第六章中我們提出了一個股票市場行業(yè)間資產配置的策略。該策略同樣可以推廣到股票、債券、貨幣、商品等不同的資產之間的配置。我們

6、基于Black-Litterman 框架將宏觀經濟變量對行業(yè)預期收益率的模型預測結果作為投資者的觀點，而預測的精度（即預測方差）則反映了持有該觀點的信心程度，并且進一步的用GJR-GARCH模型來刻畫收益率的方差波動。這樣通過模型簡練而系統(tǒng)地捕捉到股票收益的諸多特征取代Black和Litterman 最早提出的使用分析員的主觀觀點的主張。最后通過中國股票市場數據實證的檢驗了上述行業(yè)間資產配置策略。我們相信該策略能為管理投資組合風險和收益