跨國并購的宏微觀經(jīng)濟研究.pdf

1、對外經(jīng)濟貿(mào)易大學博士學位論文跨國并購的宏微觀經(jīng)濟研究姓名：黃中文申請學位級別：博士專業(yè)：國際貿(mào)易指導教師：王林生2001.4.1爭議是必然的。如何評價其效應顯得尤其困難。一方面，它對東道國將可能帶來某些不利的影響，如失業(yè)、研發(fā)活動減少、減少競爭等；另一方面，它又能帶來很多有益的東西，如資金、技術等。通過和跨國新建對比，可以更充分地了解跨國并購的正面和負面效應。西方發(fā)達國家對跨國并購的管制主要是跨國并購審查制度，但在實際應用中，很少否決跨

2、國并購。一般來說，對跨國并購的控制措施和對國內并購的控制措施是一致的。競爭政策對跨國并購有著最重要的影響。后面的幾章都屬于微觀篇。微觀篇主要是從企業(yè)的角度考慮問題，注重的是一些諸如會計、稅收、估價、交易結構安排、跨國反并購等類的問題。第七章論述了形形色色的反并購措旅，諸如毒丸防御、交叉更換董事會成員、約束股東的行為、反綠色郵件條款、超表決權股票、金保護傘、反接管防御、白衣騎士、舉借額外的債務、發(fā)行新股、回購在外流通股票以及以產(chǎn)易股和資產(chǎn)

3、剝離等。第八章的主題是跨國并購中的會計處理，跨國兼并的兩種處理辦法分別是權益聯(lián)營法和購買法。購買法會造成商譽，商譽的處理在各國有不同的處理方式。權益聯(lián)營法在美國則受到一系列的測試條件的限制。至于跨國收購的處理，論文論述了少數(shù)股權收購的市價法和權益法以及多數(shù)股權收購的合并法及其理論?？鐕①彽墓纼r屬于比較前沿的課題，它應用了許多經(jīng)濟學大師的成果，因此進行了重點探討，其中包括相對價值法、股利貼現(xiàn)模型和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。由于各國會計制度的差異

4、，相對價值法和股利估價模型在跨國并購中會遇到較多的問題，因此，在大型的跨國并購中，大多采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價模型。在現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型中，必須解決貼現(xiàn)率的問題，一般用CAPM模型來計算股票的必要收益率，并用WACC模型來解決總的資金的成本問題?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)估價模型又有很多種，論文主要結合麥肯錫公司定義的概念介紹了Weston模型，并對MM模型、斯特恩模型和Rappaport模型進行了介紹。由于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型并不適用于期權的定價，所以介紹了

5、布萊克一斯科爾斯推導出的期權定價模型。恰當?shù)匕才趴鐕①彽慕灰捉Y構是并購成功的重要一環(huán)，論文對法定兼并、股票要約收購進行了重點分析，并對各自的稅收效果作了分析。由于美國、歐盟、日本在世界經(jīng)濟中的特殊地位，所以特辟附錄1和附錄2來分析三強地區(qū)的跨國并購。整理數(shù)據(jù)和計算數(shù)據(jù)的過程中，巧妙的計算機軟件幫助減輕了負擔，大量的圖形也使得枯燥乏味的數(shù)據(jù)變得非常直觀，從而可以清楚地看出跨國并購演變的趨勢。對產(chǎn)業(yè)結構乃至部門結構的深入解剖，是附錄1和附

6、錄2的特點，這種解剖可以讓人很快發(fā)現(xiàn)究竟是那些力量影響了跨國并購。除了一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外，金融業(yè)和電信業(yè)的跨國并購構成了世紀末跨國并購的新的推動力。電信業(yè)的跨國并購與目前仍在不斷深入的信息技術革命有關，金融業(yè)則受到金融管制放松和信息成本加劇的雙重影響。歐盟內部的并購日趨活躍，一體化成為跨國并購的推動力之一，反過來跨國并購又推動了一體化的進程。日本的企業(yè)文化使它未能在全球跨國并購中扮演與其經(jīng)濟實力相對應的角色。附錄3主要分析中國的跨國并購出售