盈余品質與投資選股決策的應用價值--以臺灣股市為例.pdf

1、　　投資股市可以說是除存放定期存款以外，投資人另一個重要的理財管道。資本市場的穩(wěn)定與健全發(fā)展，不僅可使得企業(yè)從中獲取低成本的生產(chǎn)發(fā)展資金，以進行各種經(jīng)濟活動，促進一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟成長；更可使一般投資人從中獲得盈余分配的利得，來享受經(jīng)濟成長的果實。
　　本文主要是根據(jù)國內外盈余品質分析常用的指標，試著從臺灣上市公司已公開的財務報表，評定其整體盈余品質的好壞，配合股票報酬率的分析，以佐證盈余品質的分析能否具有選股的能力；接著利用市

2、盈率的指標，比較分析以歷史盈余或預估盈余計算之市盈率，于投資選股決策的參考價值；再者結合盈余品質與市盈率的應用分析，來形成較佳的選股決策；最后依據(jù)盈余品質的好壞，調整可接受市盈率的倍數(shù)，以探討盈余品質較好的企業(yè)，是否可擁有較高的市盈率，而盈余品質較差者，其市盈率是否應低于同業(yè)。
　　分析的結果得到以下幾點結論：(1)在股市呈現(xiàn)多頭走勢的繁榮期及穩(wěn)定成長的復蘇期間，盈余品質較佳企業(yè)的組合投資報酬率最高，其次是盈余品質中等企業(yè)的組合，

3、最差的是盈余品質較差企業(yè)的組合，顯示盈余品質與股票投資報酬率間具有相關性。(2)以預估盈余數(shù)字計算的市盈率做為選股指標時，其合理性及精確性都是較歷史盈余的市盈率為高，具有較高的利用價值，說明當期的盈余與當期的股價具有顯著相關。(3)在結合盈余品質與市盈率指標后，發(fā)現(xiàn)在各期間不管是利用盈余品質指標、歷史盈余的市盈率或是預估盈余的市盈率指標去衡量，投資報酬率表現(xiàn)最佳的，都是盈余品質較佳且預估的市盈率在20倍以下的組合，且都優(yōu)于整體的市場報酬

4、率。在股市繁榮時，可獲得高度的超額報酬，而在股市走弱時，也能保本將損失降到最低。由此本文發(fā)展出較佳的選股決策：盈余品質較佳且預估市盈率在20倍以下的組合。同時本文也發(fā)現(xiàn)，不管盈余品質好壞，當市盈率超過20倍以上時，可能就是該賣股票的時候了，這一點投資人須留意。(4)盈余品質較差的企業(yè)，如果將其市盈率倍數(shù)調整降低后，發(fā)現(xiàn)在股市繁榮時，同樣也能獲取超額報酬，而在股市疲弱時，也能把損失金額降至最低。驗證盈余品質較差的企業(yè)，其市盈率應低于同業(yè)，