餐飲旅游行業(yè)再讀景區(qū)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的修復(fù)與動(dòng)力增強(qiáng)

1、有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分餐飲旅游行業(yè)深度報(bào)告——再讀景區(qū)：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的修復(fù)與動(dòng)力增強(qiáng)目錄一、景區(qū)仍是配置價(jià)值最佳板塊之一，目前時(shí)點(diǎn)格外值得關(guān)注！...........41.必選性增強(qiáng)穩(wěn)定盈利能力，景區(qū)配置價(jià)值上佳...................................4（1）旅游的可選消費(fèi)屬性在減弱4（2）從上市景區(qū)穩(wěn)定客流看其出色的業(yè)績(jī)與ROE的穩(wěn)定能力42.估值大底市場(chǎng)回暖，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們建

2、議重點(diǎn)關(guān)注的理由...........................7（1）目前景區(qū)板塊估值正處于歷史大底，優(yōu)質(zhì)景區(qū)可看修復(fù)7（2）與市場(chǎng)的重要預(yù)期差：股市周期亦是影響景區(qū)板塊業(yè)績(jī)的重要因素，背后是公司訴求與動(dòng)力的提升7二、景區(qū)的內(nèi)生成長(zhǎng)，核心三大看點(diǎn)：高鐵、低線客源與國(guó)企改革.........91.人次仍是核心，高鐵效應(yīng)是最主要的客流提振催化................................92.抓取低線城市及農(nóng)村的增

3、量客群，更好填補(bǔ)淡季客流.............................133.管理改善的預(yù)期，國(guó)企機(jī)制下的新活力.........................................14三、市場(chǎng)的核心擔(dān)憂：門(mén)票降價(jià)？可能沒(méi)想象的那么嚴(yán)重................161.門(mén)票降價(jià)確有影響，但因景區(qū)而異，部分優(yōu)質(zhì)景區(qū)影響有限......................182.不可忽視降價(jià)帶來(lái)的客流提振，亦可帶來(lái)

4、有效的正向抵沖........................18四、投資建議：看好估值修復(fù)拓張動(dòng)能兩條主線.......................191.主線一：看龍頭景區(qū)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)...........................................192.主線二：具備向外拓張動(dòng)能公司的更大彈性機(jī)會(huì).................................19風(fēng)險(xiǎn)提示................

5、..........................................21有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分一、景區(qū)仍是配置價(jià)值最佳板塊之一，目前時(shí)點(diǎn)格外值得關(guān)注！1.必選性增強(qiáng)穩(wěn)定盈利能力，景區(qū)配置價(jià)值上佳（1）旅游的可選消費(fèi)屬性在減弱旅游作為居民重要的消費(fèi)形式之一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是旅游需求增長(zhǎng)的主導(dǎo)因素。歷史情況來(lái)看，15年之前旅游人次的增速與GDP增速的走勢(shì)基本一致，但15年后形成明顯分化，趨勢(shì)上GD

6、P增速持續(xù)放緩，但旅游人次增速顯著回暖（9514年旅游人次增速和GDP增速的相關(guān)系數(shù)為0.37，15年以后僅為0.08），這種分化表明隨著旅游滲透率的持續(xù)提升，旅游正逐漸成為大眾消費(fèi)品之一，開(kāi)始體現(xiàn)出一定的必選屬性。圖1：20032017年旅游人次增速與GDP增速（右軸單位：%）30%25%20%15%10%5%0%5%旅游人次增速GDP增速（右軸）1614121086420數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，（2）從上市景區(qū)穩(wěn)定客流看其出色的業(yè)績(jī)與

7、ROE的穩(wěn)定能力20世紀(jì)70年代后，西方學(xué)者通過(guò)研究旅游地發(fā)展演化規(guī)律，提出了旅游地生命周期理論，為我們系統(tǒng)解釋了旅游目的地及旅游產(chǎn)品的演變過(guò)程。按照“四階段”的理論，一個(gè)完整的旅游地生命周期可以包括“引入期——成長(zhǎng)期——成熟期——衰退期”引入期：當(dāng)?shù)鼐用裉峁┞糜位驹O(shè)施，確定的客源市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)。成長(zhǎng)期：旅游設(shè)施得到發(fā)展，促銷力度得到加大，旅游人次增長(zhǎng)迅速。成熟期：成熟客源市場(chǎng)已經(jīng)形成，旅游業(yè)成為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的主要組成部分，旅游人次增長(zhǎng)放緩