所有權激勵、外部約束與經理行為.pdf

1、所有權和經營權的分離是現代企業(yè)制度的重要特征之一，它和經理制的產生、發(fā)展和完善有關。從經理制的產生到“經理革命”，再到“所有者覺醒”，說明所有權與經營權是一種相互制約的關系，在正常的經營情況下，經營者發(fā)揮著更重要的作用。因此，如何建立有效的經理激勵和約束機制，就成為現代企業(yè)治理的一個關鍵因素。由于委托人與代理人之間的利益沖突源自于所有權與經營權的分離，因此兩權的重新結合便成為解決這一問題的重要思路，也就是使企業(yè)的經理重新成為股東的一份子

2、，股票期權便是在這一思路的基礎上發(fā)展和流行起來的。然而，安然公司等會計丑聞的發(fā)生讓人們意識到，在缺乏有效的監(jiān)管和約束的情況下，期權也會帶來嚴重的負面效果。在給予經理所有權激勵作為“胡蘿卜”的同時，外部約束等“大棒”政策仍然是必需的。大股東的監(jiān)管、潛在投資者的收購威脅及債權人的破產威脅等，在約束經理行為及提高企業(yè)價值方面，都具有實質的效果。另外，在對各個外部約束的理論分析之后，我們都根據中國的實際，放松了假設，得到了一些有意義的命題。在借