論經理股票期權在我國的適用性問題——基于資本市場及微觀經濟主體的思考.pdf

1、截止目前，在我國證券市場上直接或間接融資的公司已經數以千計，這從一個側面說明了我國已經逐漸建立起了現代企業(yè)制度，而隨著現代企業(yè)的不斷壯大，其生產經營背后的“委托一代理”關系就會變得更加復雜，在這種情況下，如何有效解決企業(yè)所有者與企業(yè)經營者之間信息不對稱和利益宿求存在的客觀差異、如何有效提高企業(yè)經營人員的工作效率，以改善企業(yè)運營效率低下的問題，成為財務理論界和實務界關注的焦點。傳統(tǒng)的“工資+獎金+福利(公積金)”激勵模式由于其建立時間較早

2、，且將獎勵的作用過多的界定在保持企業(yè)員工薪酬的公平性上，從而無法很好實現工薪激勵能夠體現員工經營績效的一面。在這種背景下，一種新型的以公司股票或者股利為激勵手段的激勵制度孕育而出，即經理股票期權制度；該制度是現代企業(yè)經營權與所有權相分離的情況下，企業(yè)所有者對經營者實行的一種長期激勵與約束機制。與傳統(tǒng)的激勵機制相比，股權激勵通過將一部分剩余收益及剩余風險讓渡給經營者，將高管人員的工作績效通過公司股權這一紐帶有效的與公司業(yè)績結合起來，從而能

3、夠很好的解決傳統(tǒng)業(yè)績評價體系下無法攻克員工工作績效與企業(yè)運營結果存在差異的難題，有效地克服了經理人員的短期行為，降低了代理成本，促使公司股權結構多元化；而如果將經理股票期權制度與傳統(tǒng)薪酬體系相結合，則能很好的兼顧公平與效率，進而有效提高企業(yè)員工尤其是高管人員的工作積極性。 經理股票期權制度作為解決公司治理問題，向公司高管人員提供更加靈活激勵報酬的有效工具，誕生于20世紀五六十年代的美國，八十年代中期開始流行，隨后得到了充分的運用

4、和發(fā)展，我國于上世紀90年代初期引進了這一先進的公司高管激勵措施，但由于當時我國的資本市場剛剛建立不久，相應的法規(guī)體系匱乏等原因，經理股票期權制度并未在國內眾多企業(yè)中大規(guī)模推行，但隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的“工資+獎金+福利(公積金)”激勵模式在有效提高員工工作積極性方面的不足開始逐漸顯現出來，加之當時實行經理股票期權的少數國內企業(yè)已經從這種現代股權激勵制度中嘗到甜頭，且積累了一定經驗，這使得其他企業(yè)紛紛開始思考是否也引進這種激

5、勵方法，同時國內資本市場監(jiān)管部門也開始從宏觀層面考證推行該制度的利弊，結果通過對資本市場的發(fā)展態(tài)勢分析以及對眾多微觀經濟主體的治理、運營能力的分析，證明經理股票期權在我國的實行已經具備一定的條件，在這種前提下，財政部、證監(jiān)會等部門紛紛下發(fā)了在我國實行經理股票期權制度的相關政策、法規(guī)，從而使得經理股票期權在我國的發(fā)展進入到一個新階段——從原有的持保守、觀望態(tài)度到現在的逐步摸著石頭過河，積極探索經理股票期權制度在我國的發(fā)展?jié)摿?。股權激勵的?/p>

6、效性已經為發(fā)達資本主義國家的實踐所證明，但在我國，由于該制度沒有得到大規(guī)模推廣，加之眾多微觀經濟主體發(fā)展水平參差不齊，經理股票期權到底能否適用于我國資本市場的實際情況，能否有效提高企業(yè)高管人員工作效率，尚無定論。因此，在經理股票期權這一激勵制度在中國已經走過風風雨雨十余載之時，在國內資本市場相關政策法規(guī)紛紛修訂頒布之日，對經理股票期權制度在我國進行實踐的可行性做一詳細論證，筆者認為是很有必要的。一項制度只有從根本上符合實際情況，才可能真

7、正有利于事物的發(fā)展，才可能談得上對其有促進作用，因此，分析清楚經理股票期權是否真正符合我國資本市場的實際發(fā)展情況，該制度在我國是否具有適用性，是問題的關鍵所在。其次，如果該制度在我國已經具備實施條件，那么資本市場的監(jiān)管者以及眾多微觀經濟主體應該如何利用好這一制度，進而提高效率，就應該成為另一個需要我們認真思考的重要問題。 本文從宏觀與微觀兩個角度出發(fā)，考慮了來自資本市場、政策法規(guī)以及微觀經濟主體治理結構等多方面的影響，通過對延緩

8、和促進經理股票期權在我國發(fā)展的相關因素進行分析，得出了經理股票期權實踐在我國勢在必行的結論：同時，文章進一步提出應針對企業(yè)的不同高管崗位構建差異化的高管業(yè)績評價體系。文章由5個部分組成，先從簡述經理股票期權的一些基礎理論知識開始，簡要回顧了、經理股票期權在歐美等發(fā)達資本主義國家的發(fā)展歷程及在中國開展的多年實踐，隨后通過引入“委托-代理”理論，從我國資本市場角度及微觀經濟主體角度入手，分析了企業(yè)高管人員激勵制度的演變歷程以及薪酬現狀，以說

9、明我國企業(yè)實行經理股票期權激勵制度的必要性；之后，文章從資本市場、法律法規(guī)、公司治理結構以及思想認識等角度找出了目前經理股票期權在我國發(fā)展所面臨的種種障礙，并通過分析資本市場的實際情況以及相關制度、準則等包含的相關信息，證明了經理股票期權在我國勢在必行；文章最后通過分析，提出應針對不同職位的高管人員構建差異化業(yè)績評價體系的觀點以及具體評價體系設置方案，從而有效提高經理股票期權在我國的實施效率。本文的創(chuàng)新之處體現在選題以及研究角度的選取方

10、面。首先，選題方面，在國內資本市場正將焦點放在股權分置改革以及實施經理股票期權所涉及到的稅收及會計處理等問題時，本文卻將落腳點放在了分析、論證經理股票期權在我國的適用性問題，顯然，這個問題沒有上述幾個熱點問題那么引人注目，但是，能否認識清楚該問題卻直接關系到我國企業(yè)實行經理股票期權的效果和效率，因此，筆者認為思考這一基礎性問題，意義重大。研究角度方面，筆者從宏觀、微觀兩個角度入手，既從資本市場的監(jiān)管以及制度設計制訂角度進行分析，又同時充

11、分考慮了眾多微觀經濟主體作為實行經理股票期權制度的主體所涉及到的問題；同時，筆者還充分考慮了法律法規(guī)、資本市場以及公司內部治理等因素對我國實行經理股票期權制度可能帶來的影響。在資料收集方面，本文的寫作正值我國資本市場監(jiān)管機構發(fā)布一系列新修訂的法律法規(guī)，諸如《公司法》、《證券法》、《企業(yè)會計準則》等等，從而為本文的寫作提供了最新的法律依據，進而大大提高了文章的實際應用價值。 值得說明的是，經理股票期權在國內還是個較為新穎的課題，筆

12、者原本打算將實證研究與規(guī)范研究相結合，形成一篇既有理論支撐，又有真實數據為佐證的參考文獻，但由于自身能力有限，加之國內目前相關政策法規(guī)方面的缺失，上市公司在進行股票期權計劃設計時，沒有相關規(guī)范可以遵循，加之有些企業(yè)為了逃稅以及隱瞞高管人員收入等目的而將實行的經理股票期權、進行層層“包裝”，使得局勢較為混亂，一方面是各公司的股票期權計劃存在著較大差異，另一方面是即使這些不是嚴格意義上的股票期權，也存在信息披露不完整甚至不進行披露的情況，從