證券交易機(jī)制比較及我國混合交易機(jī)制的構(gòu)建.pdf

1、各種證券交易機(jī)制在不同環(huán)境下對市場績效有著不盡相同的影響，并不存在某種證券交易機(jī)制相對于其他證券交易機(jī)制有著絕對的優(yōu)勢。正因為這樣，在設(shè)計市場微觀結(jié)構(gòu)時，國際上各主要證券市場通行的做法就是采用混合交易機(jī)制，以達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)的效果。投資者結(jié)構(gòu)的變化、電子通訊技術(shù)的進(jìn)步亦是推動混合交易機(jī)制的發(fā)展的重要因素。通過對混合交易機(jī)制的比較分析，筆者認(rèn)為，NYSE的專營商機(jī)制模式是一種合理的制度安排。 從我國證券市場的實(shí)踐來看，現(xiàn)行的基于先進(jìn)電

2、子交易平臺的連續(xù)競價交易機(jī)制具有撮合交易能力強(qiáng)、能及時釋放市場信息等優(yōu)勢。然而，在某些特定市場環(huán)境下，這種單一的證券交易機(jī)制可能存在一些結(jié)構(gòu)性的缺陷，不能保證市場具有良好的績效。針對我國證券市場ST股票流動性不強(qiáng)，價格波動較大等實(shí)際情況，對該類股票采用集合交易機(jī)制有助于其市場績效的提升。借鑒NYSE的專營商機(jī)制，構(gòu)建以電子自動撮合的連續(xù)競價交易機(jī)制為主、輔之以壟斷做市商機(jī)制的混合交易機(jī)制能夠彌補(bǔ)市場流動性暫時的缺乏，提高價格效率，降低交