我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展模式探討.pdf

1、資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)30年代以來(lái)最重要和最具有深遠(yuǎn)意義的金融市場(chǎng)創(chuàng)新之一，它改變了整個(gè)金融市場(chǎng)的面貌。國(guó)際學(xué)術(shù)界認(rèn)為：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)最顯著的三大特征是：經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化與資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以實(shí)現(xiàn)融資的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，金融資產(chǎn)的所有

2、權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。通過(guò)資產(chǎn)證券化這一橋梁，溝通了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金流通。對(duì)于完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，優(yōu)化資源配置，調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例，提高金融市場(chǎng)效率，維護(hù)金融安全有著不可替代的作用。資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)70年代在美國(guó)誕生以來(lái)，已在歐美、日、韓、港等許多發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)得到了飛速的發(fā)展，以美國(guó)為例，至2005年年末，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已達(dá)7.9萬(wàn)億美元，其中住房抵押貸款支持證券(MBS)達(dá)5.9億美元，其他資產(chǎn)支

3、持證券(ABS)達(dá)2萬(wàn)億美元，市場(chǎng)大于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)(4.2萬(wàn)億美元)和企業(yè)債市場(chǎng)(5萬(wàn)億美元)。資產(chǎn)證券化這一重大金融創(chuàng)新，從國(guó)外傳入到實(shí)踐，經(jīng)過(guò)了一個(gè)長(zhǎng)期的醞釀過(guò)程，并得到了國(guó)家金融監(jiān)管部門的重視。到目前為止，我國(guó)目前國(guó)內(nèi)環(huán)境已經(jīng)基本滿足資產(chǎn)證券化的要求，并進(jìn)行了一些資產(chǎn)證券化方面的個(gè)案實(shí)踐，形成了信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩大類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在不久的將來(lái)，資產(chǎn)證券化這項(xiàng)20世紀(jì)最重要的金融創(chuàng)新必將在我國(guó)取得大的發(fā)展。

4、 本文首先介紹了資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論，闡述了資產(chǎn)證券化的分類、特點(diǎn)、參與方、交易結(jié)構(gòu)和運(yùn)作流程，分析了信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的融資體制，明確了資產(chǎn)證券化包含的一個(gè)核心內(nèi)容一基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金分析，三個(gè)基本環(huán)節(jié)一資產(chǎn)重組環(huán)節(jié)、風(fēng)險(xiǎn)隔離環(huán)節(jié)、信用增級(jí)環(huán)節(jié)的重要性，探討了資產(chǎn)證券化的成本、風(fēng)險(xiǎn)和效應(yīng)。接著，文章又介紹了國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，有針對(duì)性地比較各國(guó)發(fā)展的差異和相同點(diǎn)，揭示了國(guó)外發(fā)展資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)我國(guó)的啟示

5、。結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化技術(shù)、制度和環(huán)境因素，提出了資產(chǎn)證券化突破模式的選擇原則和可能形式，并以我國(guó)第一單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品一開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品和第一單市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開(kāi)展的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一浦銀建設(shè)專項(xiàng)計(jì)劃為例，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易結(jié)構(gòu)安排、基礎(chǔ)資產(chǎn)的安排、回購(gòu)方權(quán)利和義務(wù)等方面，介紹和分析了上述產(chǎn)品的特點(diǎn)，解釋了資產(chǎn)證券化原理在實(shí)踐中的運(yùn)用，體現(xiàn)了資產(chǎn)證券化在實(shí)務(wù)中的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。文章最后闡述了資產(chǎn)證券化的存在障礙和未來(lái)發(fā)展方向，對(duì)在