股權分置改革對股權結構、公司治理影響研究.pdf

1、在股權分置改革實施后，由于非流通股的取得成本較低，預計未來在遵守減持規(guī)則的前提下，原非流通股股東有較強的減持變現(xiàn)欲望。由于股權分置改革的主流對價支付方式是送股，因而中國上市公司股權結構已經(jīng)開始并將持續(xù)發(fā)生重大變化，即在未來全流通的格局下，很多上市公司將從一股獨大走向股權分散化。本文研究股權分置改革后中國上市公司股權結構的這一變化對上市公司公司治理產(chǎn)生什么樣的影響。 關于股權結構、公司治理與公司績效關系的研究一直是金融學高度關注的

2、一個領域。迄今為止，絕大多數(shù)研究認為：適當?shù)墓蓹嗉杏欣诠局卫砗凸究冃?，責任大股東的存在能夠對經(jīng)理人進行有效的監(jiān)督，從而較好地解決委托代理問題。也有少數(shù)研究得出相反的結論，認為股權結構是內(nèi)生的，與公司治理和績效無關。 在股權分置時代，中國上市公司股權結構最基本的特征是股權高度集中，并且居于多數(shù)地位的國家股、法人股不可流通。由此為根源，引發(fā)了公司治理的一系列缺陷，諸如委托代理問題惡化、控股大股東控制、內(nèi)部人控制嚴重、經(jīng)理人激

3、勵約束機制弱化等。我們可以認為，股權分置是中國上市公司治理諸多缺陷的癥結所在。 股權分置改革完成之后，中國上市公司的股權結構將發(fā)生重大變化，即實現(xiàn)股份全流通和逐步的股權分散化。從根本上講，股份全流通和大股東適度減持股份有利于中國上市公司治理結構的完善和績效的提高，但是具體作用效果還取決于法律對股東利益的保護、資本發(fā)展水平等制度性因素，并且對不同行業(yè)的作用效果存在差異。 總體上說，股權分置改革對于“控股大股東控制”現(xiàn)象能起