企業(yè)財權配置研究.pdf

1、財務治理機制是公司治理研究的一個熱點問題。公司財權作為各方利益的焦點，其配置的研究具有重要的意義，就公司治理而言，關鍵是要解決財權的配置問題。財權作為現(xiàn)代公司財務的核心概念，在財務理論中起著基礎性的作用，是財務基礎理論及運用理論的共同起點，統(tǒng)領著整個財務理論體系。一方面，它同財務理論體系的各組成部分有著強烈的相關性，能夠使對各個局部的研究相互協(xié)調(diào)，具有高度的內(nèi)在邏輯性；另一方面，我們可以通過把握它，從而把握整個財務理論與運作體系。財權配

2、置的研究，是公司財務治理的核心問題，有關財權的配置問題貫穿財務治理的全過程。企業(yè)財權配置基本框架決定了財務治理的一般邏輯和價值取向，對財務治理體系各個部分均具有決定性影響。即企業(yè)有什么樣的財權配置框架結構，就決定了有什么樣的財務治理結構、治理機制和治理行為規(guī)范。本文以現(xiàn)代公司理論和現(xiàn)代財務理論為理論基礎，從利益相關者理論角度出發(fā)，對企業(yè)財權配置問題進行了分析研究。其基本內(nèi)容包括以下幾個方面： 財權是一個與產(chǎn)權相近的范疇，表現(xiàn)為某

3、一主體對財力所擁有的支配權，包括收益權、投資權、籌資權等。它起源于原始產(chǎn)權主休，與原始產(chǎn)權主體的權能相依附。根據(jù)企業(yè)各項財權之間的內(nèi)在聯(lián)系，將企業(yè)財權分為兩大類：一是剩余索取權即財務收益權，即對企業(yè)總收入扣除折舊費、材料成本和勞務成本之后的剩余要求權；二是財務控制權，即對企業(yè)施加影響和監(jiān)控的權利，既包括合同控制權，也包括非合同控制權?，F(xiàn)代公司財權配置指的是以公司所有權為基礎的不同狀態(tài)下財務控制權和財務收益權在各利益相關者之間的安排。從利

4、益相關者理論角度，根據(jù)利益相關度和談判能力的綜合判斷，我們將現(xiàn)代公司財務治理的配置對象界定為：股東、銀行、經(jīng)營者(董事會、經(jīng)理層)、政府及員工。財權配置表現(xiàn)為以下特征：財權配置的分散性，即除了股東享有企業(yè)財務控制權外其他利益相關者也分配企業(yè)財務控制權；財權配置的狀態(tài)依存性，即企業(yè)處于不同經(jīng)營狀況時，就對應著不同的財務治理結構；財權配置的系統(tǒng)層次性，從系統(tǒng)論和企業(yè)治理的角度來看，企業(yè)財權配置實質(zhì)上是一個企業(yè)財務控制的權力系統(tǒng)，包括企業(yè)外部

5、利益相關者的財務控制和企業(yè)內(nèi)部利益相關者的財務控制兩個子系統(tǒng)，且各自系統(tǒng)內(nèi)部分層分布；財權配置的對稱性與非對稱性，即一方面對各利益相關者而言，企業(yè)的財務收益權與財務控制權成對稱性分布，另一方面企業(yè)所有權雖然是取得企業(yè)財務控制權的基礎，但擁有企業(yè)財務控制權不一定擁有企業(yè)所有權，兩者呈非對稱性分布。財權配置的影響因素包括：公司規(guī)模及組織方式，企業(yè)所處的生命周期階段，企業(yè)所處的經(jīng)營狀態(tài)，激勵機制的有效性，外部環(huán)境的影響。財權配置的一般原則是：

6、合法性原則，財權配置應當符合《公司法》等有關法律法規(guī)的規(guī)定；不相容權力必須分離原則，根據(jù)權力設置中的“三權分離、相互制衡”思想，公司法人財權應設置為監(jiān)督權、決策權和執(zhí)行權，并由不同的治理主體享有；權責利相統(tǒng)一權利主體之間有效制衡的原則，財務治理主體之間需要一定的權利制衡，在財務治理主體擁有一定財權的基礎上，應承擔相應的責任，并給予其一定的利益回報；效率優(yōu)先兼顧公平原則；剩余索取權和控制權對稱安排原則，讓企業(yè)剩余索取權與剩余控制權的分享相

7、對應。 在利益相關者理論下，財權配置的實現(xiàn)機制分為：共同治理機制，即通過建立一套有效的制度安排，使各利益相關者都有平等機會分享企業(yè)財權，通過分享企業(yè)財務收益權來實現(xiàn)其產(chǎn)權收益，通過分享企業(yè)財務控制權來相互制衡，以保護其權益免遭他人侵害，從而達到長期穩(wěn)定合作的目的，其內(nèi)容主要包括：共同的財務收益分享機制，共同的財務決策機制以及共同的財務監(jiān)督機制。相機治理機制，指在企業(yè)經(jīng)營及財務出現(xiàn)危機時，通過建立一套有效的制度安排使受損失的產(chǎn)權主

8、體能夠掌握企業(yè)的財務控制權，以改變既定的利益分配格局，相機治理機制的依據(jù)是關注企業(yè)所有權的或有特征，通過對剩余控制權的爭奪來改變既定利益格局，其內(nèi)容包括股東的相機治理、債權人的相機治理、政府的相機治理、員工的相機治理等。當前我國正處于經(jīng)濟體制的轉軌時期，國有企業(yè)改革的深化面臨許多財務治理問題，主要表現(xiàn)在：公司權力分配向大股東過度傾斜，中國的企業(yè)多屬于“一股獨大”型，在利益最大化的目標驅(qū)動下，大股東對企業(yè)財務監(jiān)控權的絕對控制，極可能造成對

9、中小股東不利的后果，導致部份國有股東利益得不到保護，股東對企業(yè)的經(jīng)理人員的監(jiān)督可能流于形式，出現(xiàn)了上市公司“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。對債權人的財權分享關注不夠，債權人所能分享的公司權力和所能利用的利益保護手段仍十分有限，企業(yè)財務治理權主要歸資本所有者和經(jīng)營者兩個主體所有，在企業(yè)的經(jīng)營管理中，常常為了追求股東利益最大化，而犧牲債權人的利益。經(jīng)理層內(nèi)部控制嚴重，激勵和約束機制不健全。董事會沒有在財務治理中發(fā)揮應有的重要作用，現(xiàn)階段，公司的核心權能

10、——戰(zhàn)略決策權在較大程度上由經(jīng)理層實際控制，侵占了董事會的重要權能，導致公司財權配置的不明確性。員工在公司財權配置中處于劣勢地位，由于權力高度集中于公司高層管理者，員工權力被約束在很小范圍內(nèi)，員工意見的不被重視。 針對上述現(xiàn)狀，提出了以下建議：界定清晰財務主體，我國財務治理結構失衡和無序，其根本原因就在于財務主體的不清晰或其權責利安排的不對等，要界定清晰的財務主體，一是政企分開，二是產(chǎn)權明晰。調(diào)整資本結構進行合理財權配置，財權配

11、置是一個隨外界環(huán)境變化而不斷調(diào)整的過程，呈動態(tài)變化趨勢，財權的動態(tài)配置是指財權要隨著利益相關者利益格局的變化進行動態(tài)分配，具體來說，它是通過資本結構的安排來實現(xiàn)的，股權結構調(diào)整和完善可以遵循的思路與方向是，改變國有股在公司中的比例，進一步分散股權，發(fā)展多元投資主體，著重培養(yǎng)一些穩(wěn)定的核心大股東，包括公司法人、基金等機構投資者，加強對中小股東的保護，積極推行債轉股。加強債權人的地位，重新調(diào)整公司權力分配和重塑銀企關系模式。對經(jīng)理層進行有效

12、的激勵與約束，委托人通過財務收益權的分享形成激勵機制，將代理人的努力誘導出來，從而克服偷懶行為，委托人通過信息的交流建立監(jiān)控機制，將代理人的能力逼出來，從而防止逆向選擇行為。完善董事會的財權配置，從內(nèi)部治理與外部治理兩方面進行完善。完善員工參與制度，確保員工財權的實現(xiàn)。綜上所述，本文的貢獻之處在于針對我國國有企業(yè)的深化改革面臨的問題以及上市公司出現(xiàn)的一些現(xiàn)實問題特別是財務治理問題從財權配置的角度進行了深入的分析，探索了其產(chǎn)生的原因以及尋