我國(guó)貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩的效應(yīng)研究.pdf

1、流動(dòng)性過(guò)剩已成為近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題，無(wú)論學(xué)術(shù)界還是各級(jí)政府都對(duì)這一問(wèn)題表示了極大的關(guān)注。自2006年以來(lái)，中國(guó)人民銀行連續(xù)十四次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，八次加息，搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作等對(duì)沖工具，大力回收過(guò)剩流動(dòng)性。然而當(dāng)前，由流動(dòng)性過(guò)剩所導(dǎo)致的物價(jià)水平持續(xù)攀升、投資盲目擴(kuò)張、資本市場(chǎng)泡沫化、銀行信貸擴(kuò)張壓力趨大、經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題愈演愈烈，這表明我國(guó)仍處于流動(dòng)性過(guò)剩壓力持續(xù)存在的局面下。學(xué)界和政策當(dāng)局都對(duì)貨幣政策

2、治理流動(dòng)性的調(diào)控是否有效產(chǎn)生了疑問(wèn)。因此，客觀評(píng)價(jià)我國(guó)貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩的效應(yīng)就成為了當(dāng)務(wù)之急，系統(tǒng)地研究這一問(wèn)題也具有了重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 在這個(gè)研究背景下，本文首先從流動(dòng)性過(guò)剩的一般分析入手，分別從內(nèi)涵概念、衡量標(biāo)準(zhǔn)、形成原因、經(jīng)濟(jì)影響和治理方法層面來(lái)闡述，為接下來(lái)研究貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩的效應(yīng)打下基礎(chǔ)。然后著重分析了2006-2007年以來(lái)為治理流動(dòng)性過(guò)剩，我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策、利率政策和公開(kāi)市場(chǎng)操作這三大貨幣政策

3、工具的諸次調(diào)整及其調(diào)整后的市場(chǎng)反映的情況，力求用最新的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出趨勢(shì)和圖表來(lái)進(jìn)一步分析貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩是否有效。由貨幣政策調(diào)整后的市場(chǎng)反映結(jié)果顯示，這三大貨幣政策工具所起的作用并不是很明顯，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有較大的震動(dòng)，回收的也僅僅是一小部分流動(dòng)性。 本文進(jìn)一步采用計(jì)量方法，對(duì)存款準(zhǔn)備金率、利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作這些貨幣政策工具治理流動(dòng)性中過(guò)剩進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分別對(duì)上述貨幣政策工具的代理變量與衡量流動(dòng)性過(guò)剩的指標(biāo)M2/GDP做相關(guān)性、平

4、穩(wěn)性和協(xié)整檢驗(yàn)，分析不同貨幣政策工具與M2/GDP是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控是否具有影響。匯總?cè)螌?shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在目前流動(dòng)性過(guò)于充足的背景下，貨幣政策的調(diào)控難以得到實(shí)證的支持。 由前面的現(xiàn)狀和實(shí)證分析結(jié)果表明，央行貨幣政策對(duì)抑制流動(dòng)性過(guò)剩的調(diào)控效果不明顯。在此基礎(chǔ)上，本文從現(xiàn)今我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展缺陷、貨幣政策工具的不足、貨幣政策時(shí)滯的影響和微觀經(jīng)濟(jì)主體的博弈行為角度出發(fā)分析了影響我國(guó)貨幣政策治理流動(dòng)性過(guò)剩效果的，