自由現(xiàn)金流、上市公司過度投資及其負債治理.pdf

1、我們以1999至2005年度上市公司財務數(shù)據(jù)為樣本，以終極產(chǎn)權歸屬對我國企業(yè)行為的影響為切入點，結合我國特有的制度背景，對我國上市公司過度投資行為進行探討。本文主要研究以下三個方面的問題：一、不同最終控制人類型上市公司過度投資行為的嚴重程度；二、不同最終控制人類型上市公司過度投資一自由現(xiàn)金流敏感度成因；三、以預算軟約束為背景，探討我國銀行負債對上市公司過度投資的治理作用。 經(jīng)過一系列實證分析，我們發(fā)現(xiàn)： 一、我國國有上市

2、公司由于自由現(xiàn)金流代理問題的存在，公司過度投資規(guī)模與內部自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)顯著的正相關關系，與中央直屬上市公司相比，該問題在地方國有上市公司中表現(xiàn)的更為嚴重； 二、民營上市公司的內部控制優(yōu)于國有上市公司，然其“草根經(jīng)濟”的本質注定其在生產(chǎn)經(jīng)營中不得不承受高額政治依附成本與行業(yè)競爭成本，而該成本的降低顯著依賴于企業(yè)規(guī)模的擴張，民營上市公司在經(jīng)營與發(fā)展中各方面的不平等待遇為引發(fā)其持續(xù)大規(guī)模投資擴張的本質原因，其高的過度投資一自由現(xiàn)金流