上市公司股權(quán)集中度與公司績(jī)效相關(guān)性探析——基于滬市上市公司股權(quán)分置改革的實(shí)證分析.pdf

1、2005年對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是制度改革年，一場(chǎng)轟轟烈烈的股權(quán)分置改革大幕徐徐拉開(kāi)；2006年是全面推進(jìn)股權(quán)分置改革，告別舊制度、迎接新制度年；在2007年我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革順利進(jìn)入收尾階段。這場(chǎng)史無(wú)前例的制度性變革歷時(shí)兩年多的時(shí)間，就取得了決定性勝利，推動(dòng)了中國(guó)股市從漫漫熊市向持續(xù)健康發(fā)展的歷史性轉(zhuǎn)折。股權(quán)分置這一特殊的制度設(shè)計(jì)即將成為歷史，股票“全流通”也將隨之成為現(xiàn)實(shí)。股權(quán)分置改革，最基本的是改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。從專(zhuān)業(yè)角度

2、來(lái)研究它對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用，是為了弄清楚：通過(guò)股改，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化怎樣，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司績(jī)效的影響如何？ 對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究，學(xué)術(shù)界最近30年來(lái)取得了很大進(jìn)展，積累了相當(dāng)多的文獻(xiàn)。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)自身的復(fù)雜性、涉及面的廣泛性以及各國(guó)發(fā)展路徑的差異性而使股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，眾多學(xué)者也得出了幾種截然不同的結(jié)論。此熱點(diǎn)問(wèn)題之所以引起大家的關(guān)注是因?yàn)楣蓹?quán)集中度是公司治理機(jī)制的模式

3、形成的重要因素，它通過(guò)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的作用來(lái)影響公司的戰(zhàn)略選擇、經(jīng)營(yíng)理念和資源配置，從而最終影響公司的績(jī)效水平。目前，我國(guó)上市公司存在的最大問(wèn)題是治理機(jī)制不完善，總體績(jī)效欠佳，而不合理的股權(quán)集中度是導(dǎo)致這一問(wèn)題的重要原因。因此，繼續(xù)對(duì)這一課題的研究在我國(guó)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文的基本思路是：第一部分為引言，介紹本文研究的背景、目的與意義，界定并分析了股權(quán)集中度和公司績(jī)效等相關(guān)概念；第二部分為文獻(xiàn)回顧，詳細(xì)介紹國(guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)集中

4、度與公司績(jī)效的研究成果，并對(duì)前人的成果進(jìn)行評(píng)述；第三部分為理論分析及研究假設(shè)的提出。在理論分析部分，首先，通過(guò)對(duì)委托代理理論和控制權(quán)理論的分析，本文提出了兩個(gè)假設(shè)；其次，闡述了股權(quán)集中度通過(guò)激勵(lì)機(jī)制、監(jiān)督機(jī)制、外部接管機(jī)制和代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制對(duì)公司績(jī)效的影響，即股權(quán)在適度集中的情況下，可以提高監(jiān)督效率、促進(jìn)內(nèi)部激勵(lì)并使得代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和外部接管機(jī)制有效，對(duì)公司治理的提高最為有利，從而也可最好地提升公司業(yè)績(jī)；第四部分為實(shí)證部分，在理論分析的基

5、礎(chǔ)上，依據(jù)我國(guó)上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)股權(quán)集中度與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析；最后，就完善我國(guó)上市公司股權(quán)集中度提出相應(yīng)對(duì)策和建議。 實(shí)證分析部分是本文最重要的部分，本文對(duì)2004—2007年連續(xù)經(jīng)營(yíng)的80家在2005年12月31日之前開(kāi)始實(shí)施股權(quán)分置改革的滬市A股上市公司的股權(quán)集中度、公司績(jī)效進(jìn)行了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拿枋鲂越y(tǒng)計(jì)和相關(guān)性分析；對(duì)于股權(quán)集中度指標(biāo)與公司績(jī)效的數(shù)量關(guān)系，分別建立了多元二次和多元一次的計(jì)量模型，并對(duì)其逐年進(jìn)行了回歸分析。