股權分置改革對價方案效果研究.pdf

1、股權分置問題是中國特殊國情和轉型經(jīng)濟的特定條件引起的，也是中國資本市場與世界接軌的最大的絆腳石。為了解決這一制約我國股票市場發(fā)展的根本性制度問題，管理層開始實施旨在解決股權二元結構的股權分置改革。2005年4月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，開始啟動股權分置改革試點；5月9日三一重工等四家上市公司率先成為首批試點后，拉開了股權分置改革的序幕；隨著我國上市公司股權分置改革試點階段、重點推進

2、階段和全面推進階段的相繼進入，截至2007年4月20日，滬深兩市己完成或者進入改革程序的上市公司共1290家，占應股改上市公司的96％，對應市值占比98％，超過三分之一的省(自治區(qū)、直轄市)轄區(qū)內(nèi)公司已經(jīng)全部股改。 隨著股權分置改革信息的披露勢必會引起公司股票價格波動，在這一變革過程中，股改給中國證券市場造成的沖擊和影響如何，流通股股東的利益在股改過程中是否得到保證，是否在股改中獲得增值?市場上對股改公司進行股改有何反應，反映程

3、度如何?影響投資者的反應程度的原因有哪些?股權分置改革中是否存在內(nèi)幕交易?各股改公司采用的對價方案差異何在?產(chǎn)生的效果又有何不同?在股權分置改革完成以后，研究這些問題對于后股權分置改革時代證券市場的價值重估、市場監(jiān)管、中小股東利益保護、投融資決策都具有重大意義。 本文運用事件研究法對上市公司股權分置改革的市場反應進行分析，根據(jù)對價支付類型、對價支付比例、對價方案是否進行過調(diào)整等對全部方案進行分類，通過比較不同類別上市公司超常收益