基于貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)的中國貨幣政策評價.pdf

1、貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)作為評價貨幣政策和衡量通貨膨脹壓力的重要信息指標,倍受各國中央銀行重視,也是貨幣政策研究領(lǐng)域的前沿問題。貨幣狀況指數(shù)MCI(Monetary Condition Indexes)就是基于基期的匯率和利率變化的加權(quán)平均數(shù),權(quán)重大小反映了匯率和利率對貨幣政策目標(物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長)的影響力。金融狀況指數(shù)FCI(Financial Condition Indexes)本質(zhì)上是貨幣狀況指數(shù)的發(fā)展,但金融狀況指數(shù)由于考

2、慮了對經(jīng)濟發(fā)展越來越重要的資本市場價格的影響,從而更能全面衡量整個經(jīng)濟運行過程中面臨的通貨膨脹壓力大小。標準的貨幣狀況指數(shù)涵蓋利率和匯率兩個指標,主要是對貨幣政策松緊的一個評價;而金融狀況指數(shù)涵蓋利率、匯率、房價和股價四個指標,主要是對通貨膨脹壓力的一個反映。在理論研究中,不同國家根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展的實際,往往拓展了原先貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù)的概念,構(gòu)造符合本國實際的指數(shù)。
　　本文根據(jù)中國貨幣政策傳導(dǎo)機制的特點,在原先指標的基

3、礎(chǔ)上加入貨幣供應(yīng)量和貸款總額,分析中國近年來貨幣狀況指數(shù)、金融狀況指數(shù)和經(jīng)濟增長以及通貨膨脹之間的關(guān)系,對貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和資產(chǎn)價格對中國貨幣政策和通貨膨脹的影響進行了量化。國內(nèi)大量研究表明中國的貨幣政策傳導(dǎo)機制主要是信貸傳導(dǎo)渠道為主,一方面是因為中國資本市場發(fā)展較晚,銀行信貸是中國企業(yè)主要的融資手段,另一方面因為中國的利率和匯率都沒有完全放開,中國目前還不存在真正意義上的市場化利率和匯率,貨幣政策通過利率和匯率對經(jīng)濟體產(chǎn)生影響的

4、機制扭曲。但是隨著中國利率市場化改革步伐的進一步加快,外匯、外貿(mào)管制的不斷放松,利率和匯率渠道在貨幣政策的傳導(dǎo)機制中的作用將進一步加強是必然趨勢。而本文的最后結(jié)果也驗證了這一變化趨勢,中國貨幣政策注意經(jīng)濟體制的變化,及時調(diào)整政策操作規(guī)則對于保證經(jīng)濟良好有序運行相當重要。面對不斷變化的國內(nèi)經(jīng)濟體和聯(lián)系越來越緊密的全球經(jīng)濟現(xiàn)實,貨幣政策要想取得較好的調(diào)控效果需要加強前瞻性,就必須要綜合考慮各種價格對整個貨幣和金融環(huán)境的影響,考慮多個變量相對

5、于個別變量來說其可靠性要大的多。所以本文在前人研究的基礎(chǔ)上,針對中國貨幣政策傳導(dǎo)渠道自身特點,構(gòu)造了符合中國經(jīng)濟現(xiàn)實的貨幣狀況指數(shù)和金融狀況指數(shù),并對中國的貨幣政策進行了評價。結(jié)果顯示雖然信貸渠道是中國貨幣政策的主要渠道之一,但是隨著近年來中國資本市場的迅猛發(fā)展,企業(yè)進入資本市場融資的規(guī)模進一步擴大,中國貨幣政策的信貸傳導(dǎo)渠道有減弱趨勢,相反股市和房市的資產(chǎn)負債表效應(yīng)和財富效應(yīng)不斷增強,資產(chǎn)價格日益成為衡量通貨膨脹的重要信息。并得出中國