四因素定價(jià)模型在中國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、本文研究檢驗(yàn)了在Fama和French三因素模型基礎(chǔ)上加上一個(gè)動(dòng)量定價(jià)因子的四因素模型對(duì)中國(guó)股市的慣性與反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的解釋能力，即對(duì)股票由慣性與反轉(zhuǎn)效應(yīng)帶來(lái)的超額收益率與市場(chǎng)資產(chǎn)組合、公司規(guī)模、賬面市場(chǎng)價(jià)值比和股價(jià)動(dòng)量的關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。 針對(duì)上海和深圳證券交易所所有A股股票1998年6月至2007年6月的月交易數(shù)據(jù)，首先描述統(tǒng)計(jì)了四個(gè)定價(jià)因子組合的收益率時(shí)間序列，發(fā)現(xiàn)中國(guó)股市存在一定的規(guī)模效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)和動(dòng)量反轉(zhuǎn)效應(yīng)，其中價(jià)

2、值效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)比較明顯，只有在形成期為12個(gè)月的條件下，對(duì)大盤(pán)股來(lái)說(shuō)存在一定的動(dòng)量效應(yīng)。四因子組合收益表現(xiàn)出的主要規(guī)律有：存在“小公司的2、3月份效應(yīng)”：規(guī)模效應(yīng)、價(jià)值效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)主要出現(xiàn)在上漲的市場(chǎng)中，相應(yīng)的，在牛市期間規(guī)模效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)更明顯。然后采用多元線(xiàn)性回歸的方法比較了四因素模型和三因素模型解釋股票慣性反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的解釋能力，結(jié)果發(fā)現(xiàn)當(dāng)加入一個(gè)參考了Carhart(1997)的反映前12個(gè)月股價(jià)表現(xiàn)的動(dòng)量因子后的四因素模型對(duì)股