滬深港三地股市的聯(lián)動(dòng)性分析——基于Copula函數(shù)的研究.pdf

1、隨著國(guó)際金融一體化，各個(gè)股票市場(chǎng)間呈現(xiàn)一起上漲或者一起下跌的趨勢(shì)，也即表現(xiàn)出聯(lián)動(dòng)性。我國(guó)股票市場(chǎng)成立初期，由于資本項(xiàng)目的管制、國(guó)有股、法人股不能流通等制度弊端，使得早期我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性較弱。一方面隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開(kāi)放，我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)依存度不斷增高。另一方面，隨著股權(quán)分置改革的完成、匯率形成機(jī)制的改革、以及QFII和QDII制度的引進(jìn)，制約我國(guó)股市自由流通的制度缺陷正在逐步改善，中國(guó)股市與世界其他市場(chǎng)間的聯(lián)

2、動(dòng)趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)。這一趨勢(shì)對(duì)金融市場(chǎng)的微觀決策以及金融監(jiān)管造成深刻的影響。因而，系統(tǒng)地研究金融市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系意義重大。
　　 本文從理論上介紹了Copula函數(shù)方法及其應(yīng)用。Copula函數(shù)實(shí)質(zhì)上是一類將隨機(jī)變量的聯(lián)合分布函數(shù)與它們各自的邊緣分布函數(shù)結(jié)合在一起的函數(shù)，因此也被稱為“連接函數(shù)”。重點(diǎn)介紹了正態(tài)Copula函數(shù)、t-Copula函數(shù)和阿基米德Copula函數(shù)，并對(duì)它們?cè)诿枋鰰r(shí)變相關(guān)性上的特點(diǎn)。并在此基礎(chǔ)上的給出了相關(guān)

3、性測(cè)度-Kendall秩相關(guān)系數(shù)以及尾部相關(guān)系數(shù)。
　　 本文研究上海、深圳、香港股票市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)關(guān)系，選取1996年12月17日至2012年3月30日上證綜合指數(shù)(SHI)、深圳成分股指數(shù)(SZI)、以及恒生指數(shù)(HSD的每日收盤(pán)價(jià)作為樣本，運(yùn)用ARMA(p”q)-GJR(m，n)-t對(duì)三地股市的邊緣分布進(jìn)行模擬，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用GaussianCopula-DCC(1，1)模型得出上證-恒生以及深成-恒生指數(shù)間的時(shí)變相關(guān)系數(shù)

4、;同時(shí)，為了研究股市間在極端情況下出現(xiàn)大漲大跌的概率，即股市間存在的大風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，本文運(yùn)用SJC-Copula模型研究了滬深股市與香港股市之間的時(shí)變尾部相關(guān)系數(shù)。實(shí)證研究結(jié)果顯示，近7年間，內(nèi)地與香港的股市之間的聯(lián)系逐步增強(qiáng)，07年以后三市之間的尾部相關(guān)性逐步提高。在已有理論研究的基礎(chǔ)上，本文從以下幾個(gè)方面對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了解釋:一是QFII與QDII制度的引進(jìn);二是H股企業(yè)回歸A股上市。對(duì)兩個(gè)因素的主要情況進(jìn)行了簡(jiǎn)要梳理，并分析它們?nèi)?/p>