宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和公司特征對(duì)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司金融的核心理論之一。西方學(xué)術(shù)界關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究可以追溯到上世紀(jì)50年代，Modisliani和Miller發(fā)表《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資管理》一書(shū)提出MM定理，隨后學(xué)者對(duì)其不斷完善和發(fā)展，先后提出權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、代理成本理論，其后隨著研究的不斷深入，資本結(jié)構(gòu)理論也逐步由靜態(tài)理論向動(dòng)態(tài)理論發(fā)展。動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)外環(huán)境和外部的變化會(huì)使得企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)選擇成為一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，信息不對(duì)稱(chēng)等市場(chǎng)缺陷因素

2、的存在使得企業(yè)的實(shí)際杠桿率偏離其目標(biāo)杠桿率，因此企業(yè)需要在不斷變化的環(huán)境中權(quán)衡調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的收益和成本，來(lái)決定是否調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)。
　　 國(guó)內(nèi)關(guān)于動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的研究起步要晚很多，相關(guān)研究近幾年才出現(xiàn)，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)的融資渠道多種多樣，如何優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，合理調(diào)配企業(yè)資金來(lái)源，是企業(yè)面臨的一個(gè)重要命題。本文將以我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為背景，對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響因素進(jìn)行分析，期望為我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提

3、供借鑒。
　　 本文以中國(guó)2000-2011年12年間742家上市公司的面板數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了一個(gè)多層次的動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型，運(yùn)用廣義矩陣估計(jì)(GMM)，采用直觀的“一步式”方法探索宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與公司特征對(duì)于上市公司的資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響。實(shí)證結(jié)果表明，第一，上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整受宏觀經(jīng)濟(jì)和自身特性的影響;第二，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度與經(jīng)濟(jì)狀態(tài)正相關(guān)、與企業(yè)規(guī)模和成長(zhǎng)性正相關(guān);第三，由于無(wú)法及時(shí)調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，中小企業(yè)在面