中國金融條件指數的構建及其應用研究.pdf

1、自20世紀90年代以來，雖然主要資本主義國家都能很好地控制住本國的通貨膨脹，但是資產價格卻經歷了劇烈的波動，各國資產價格的劇烈波動導致了全球金融不平衡和金融不穩(wěn)定，這引起了學者們對資產價格的廣泛關注?；谫Y產價格在貨幣政策傳導機制中的重要作用，Goodhart和Hofmann(2001)在貨幣條件指數(MCI)的基礎上，納入房價和股價首次構建了金融條件指數(FCI)以反映未來通貨膨脹的變化。近年來，我國房地產價格不斷升高，股票價格大幅波

2、動，并且通貨膨脹水平居高不下，因此，構建符合我國實際金融情況的金融條件指數對我國貨幣政策操作至關重要。
　　本文以金融條件指數的構建為切入點，變量包括利率、匯率、房地產價格、股票價格以及人民幣信貸量。通過VAR廣義脈沖響應方法估計各個變量對通貨膨脹的影響從而測算各個變量的權重，進而計算出我國的金融條件指數。然后，通過分析FCI指數與通貨膨脹和經濟增長的關系，從而為我國的貨幣政策提供建議。本文理論演繹和實證分析相結合。首先，從貨幣政

3、策傳導機制方面系統(tǒng)闡述了金融條件指數的理論基礎。在貨幣政策傳導機制上，分別介紹了利率、匯率、資產價格和信貸傳導機制。通過理論分析為下文指數的構建和實證分析提供堅實的理論基礎。其次，介紹了變量選取及處理和數據來源，使用ADF檢驗對各變量數據進行平穩(wěn)性檢驗，隨后通過VAR廣義脈沖響應方法分析了各個變量對通貨膨脹的影響程度，并確定各個變量的權重，最終計算出我國的金融條件指數值。最后，運用線性圖形、跨期相關性、格蘭杰因果檢驗、循環(huán)式預測模型等方

4、法對我國的金融條件指數進行分析和評價。
　　通過實證分析我們發(fā)現：第一，利率、房地產價格和人民幣信貸量對通貨膨脹的影響比較顯著，在FCI指數中的權重分別達到27％、34％、27％，這表明作為我國貨幣政策傳導的主導渠道，信貸因素對經濟的影響依然較大；而隨著我國近幾年金融改革，利率因素對經濟的影響逐步顯現，但是與國外發(fā)達國家相比，我國利率對經濟的影響還是較低；資產價格(尤其是房地產價格)對經濟的影響越來越大。第二，我國的金融條件指數可