動態(tài)因子模型的理論和應用研究.pdf

1、近十年來,動態(tài)因子模型的理論和方法獲得極大的發(fā)展,已經成為計量經濟學新的研究領域和重要的學術前沿。動態(tài)因子模型的主要特征為:估計的動態(tài)因子包含了豐富的宏觀和微觀信息;基于估計的因子組成VAR模型,即FAVAR模型,可以解決VAR的信息缺失等。近十年的快速發(fā)展,使得動態(tài)因子模型已經成為宏觀計量經濟學的重要分支,并廣泛應用于宏觀經濟政策的評估。對我國而言,系統(tǒng)地研究動態(tài)因子模型的相關文獻還較少。在此背景下,本文系統(tǒng)地研究動態(tài)因子模型的理論和

2、應用,以期對因子模型的理論和應用有所擴展和創(chuàng)新。
　　從理論上,本文重點研究動態(tài)因子模型的三個重要分支:預測模型、FAVAR模型和分層動態(tài)因子模型。基于預測的視角,本文發(fā)掘了因子和因子模型的內涵。在此基礎上,本文重點解析FAVAR模型。而分層因子模型則是經典動態(tài)因子模型在結構上的拓展。這三個分支的關系層層遞進,也代表了動態(tài)因子模型發(fā)展的三個階段。在具體的計量方法上,本文嘗試對不同或者相同的問題,使用多種估計方法,以進行對比分析,如

3、因子的估計、因子個數等。由此體現了本文對因子模型的理論研究深度。在實證研究方面,本文針對國內的經濟背景和數據,綜合考慮國外既有研究,在深刻理解模型和方法論的基礎上,對我國通脹的宏觀成分、CPI的波動源、世界通脹因子及其對我國的影響、貨幣政策沖擊的度量、宏觀預測等,進行了深入的研究,產生具有創(chuàng)新性的研究成果。本文的主要研究內容和研究結論及其創(chuàng)新意義可以概述如下:
　　第一,對于預測模型,我們發(fā)現,大型模型的結構反映了真實的預測模型的

4、特征。而增量的R2表明,大型模型的結構可以濃縮為動態(tài)因子模型。上述分析說明,動態(tài)因子模型反映真實的經濟結構,從而使預測的理念和結果更為先進。本文的上述分析與和西方學者的研究結論近似。本文還認為,動態(tài)因子模型的預測能力顯著優(yōu)于經典的AR和VAR模型。典型的,以M2為例,使用單個因子就可以改進AR模型的預測結果,從而使預測精度提高26％;使用7個因子導致預測精度的提高接近40%。本文還發(fā)現,第一個因子對預測M2提供了重要的增量信息。相關性顯

5、示,第一個因子綜合了實際經濟活動內容(宏觀經濟最重要的基本面)。這個證據提示,因子綜合了宏觀經濟重要的基本面因素(或驅動力量)。
　　第二,在FAVAR模型的研究中,本文構建了代表中國宏觀經濟各方面信息的宏觀經濟信息集,應用最新的因子提取方法,從這個宏觀經濟信息集中提取因子并建立關于因子和可觀測的共同因子的FAVAR模型。本文將FAVAR模型用于貨幣政策沖擊的度量。研究結論表明,和常用的貨幣新息不同,短期利率的新息是我國貨幣政策沖

6、擊的準確測度。本文進而在FAVAR模型中擴展方差分解和歷史分解方法。方差分解顯示,我國貨幣政策沖擊解釋了產出和通脹方差的11%和9.8%,歷史分解也顯示,我國貨幣政策沖擊不是任何一次產出和通脹大幅持續(xù)波動的主要原因。所以,本文認為,貨幣政策沖擊不是我國經濟波動的主要沖擊源。上述模型和結論,體現了本文的創(chuàng)新。
　　第三,在FAVAR模型的基本框架內,本文進行應用性的擴展和創(chuàng)新:將FAVAR模型用于通脹波動源的分解,考察中國通脹分類指

7、數的波動源及其性質。具體而言,將我國CPI的8大類分解為宏觀成分與特質成分,并根據宏觀因子組成的VAR識別貨幣政策沖擊的動態(tài)效應。本文發(fā)現,宏觀沖擊和特質沖擊都是CPI大類的重要波動源,但是宏觀沖擊的效應相對持久。所以,貨幣政策需要重點關注宏觀沖擊的效應并盯住CPI大類的宏觀成分。貨幣政策沖擊的動態(tài)效應顯示,貨幣政策沖擊對各大類的傳導存在一定的規(guī)律性。據我們所查閱的文獻,本文系國內第一次使用FAVAR模型揭示我國CPI大類的波動源,從這

8、個角度來說,本文的研究具有開拓性意義。
　　第四,本文基于FAVAR的理論和本文的實證結果,進一步精煉宏觀成分的理論概念和理論解釋。我們根據FAVAR模型的估計結果,計算我國CPI的宏觀成分并且揭示宏觀沖擊效應。主要結果為,我國的宏觀信息集存在八個宏觀因子,它們基本準確地刻畫了我國宏觀經濟運行的動態(tài)特征。樣本期5個不同的通脹(通縮)期,宏觀成分的均值占通脹均值的比,度量了通脹的程度,揭示了通脹的來源。典型的是2010~2011年的

9、通脹期,其宏觀成分占比達到134%,證實了這是一輪由宏觀因素驅動的嚴重通脹。宏觀沖擊效應顯示,針對宏觀因素驅動的通脹,緊縮貨幣和需求而不是單純地緊縮貨幣,將有效地抑制通脹的上漲和反復。從上述可知,本文基于我國的現實和估計結果,具體精煉和解釋了宏觀成分。
　　第五,由于眾多批評家認為估計的因子難以解釋,由此產生了分層動態(tài)因子模型。分層動態(tài)因子模型將變量分塊,同時估計共同因子和分塊因子,部分地解決了如何解釋因子的難題。本文采用序貫主成

10、分的估計方法,從65個國家(地區(qū))和區(qū)域CPI中提取世界通脹因子、區(qū)域通脹因子和國家通脹因子。本文發(fā)現,世界通脹因子基本準確地刻畫了全球通脹形勢,對各國、各區(qū)域具有重要影響力。本文的研究證實了世界通脹周期的存在性。從方差分解的結果來看,世界通脹因子對發(fā)達國家和發(fā)達區(qū)域CPI方差的貢獻強于發(fā)展中國家和發(fā)展中區(qū)域。對整個樣本區(qū)間,世界通脹因子對我國通脹的影響較小,但是近年來影響力逐漸增強。但是,國家通脹因子對發(fā)展中國家和區(qū)域具有很強的解釋力