基于KMV模型的歐元區(qū)主權債務信用風險研究.pdf

1、時值2014年，全球經濟似乎涌現出陣陣暖意，美國經濟強勢復蘇，歐元區(qū)也正一步步走出債務泥潭。在風平浪靜地度過2013年后，經濟學家普遍預計2014年歐元區(qū)有望結束多年的衰退。雖然歐債危機的風波暫時過去了，但是，歐元區(qū)存在的問題還遠未解決，其制度上的痼疾也隱含未來潛在危機的可能性。歐債危機給所有處于風暴中心的國家及人民帶來了巨大的損失，因此在當下居安思危、未雨綢繆，思考在未來如何避免危機或減少危機的損失是非常有必要的。本文的寫作就是基于這

2、樣一個愿景而展開。
　　此前國內外學者開發(fā)了一系列分析主權信用風險的宏觀模型，取得了一定的成效。而本文引入了KMV模型，嘗試從一個不同的視角去審視危機。KMV模型是信用風險分析的主流模型之一，但目前主要還是用于公司債務信用風險的研究。本文基于KMV模型，保留了其基本思想和架構，同時修改了模型諸多重要參數和假設，將其運用于歐元區(qū)主權國家的信用風險研究。這是KMV模型實證分析中非常有意義的一次嘗試，也是本文最大的亮點和創(chuàng)新之處。

3、>　　在KMV歐元區(qū)模型建立之后，本文首先對其有效性進行了驗證，發(fā)現所有發(fā)生危機的國家都有很高的事前預期違約概率，而沒有發(fā)生危機的國家事前預期違約概率普遍接近于零。為提高模型的預測效果，本文又嘗試使用非參數估計法擬合可擔保財政收入的真實分布，發(fā)現結果有了進一步優(yōu)化。在模型有效性得到驗證之后，本文又對希臘和德國進行情景分析，得出不同違約預期所對應的融資規(guī)模，以作為政府或投資者的參考。
　　最后，結合實證分析，本文提出了一些政策提議，