我國(guó)股指期貨推出與股市波動(dòng)關(guān)系的研究.pdf

1、股市波動(dòng)是衡量股票市場(chǎng)健康平穩(wěn)發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)之一，而股指期貨作為股票市場(chǎng)上有效可行的風(fēng)險(xiǎn)管理手段之一，對(duì)抑制股市波動(dòng)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值具有重要意義。到目前為止，全世界已陸續(xù)推出了上百種股指期貨，我國(guó)也于2010年4月16日推出了滬深300股指期貨，它的推出為我國(guó)資本市場(chǎng)提供了“做空機(jī)制”，使我國(guó)資本市場(chǎng)由傳統(tǒng)的單向交易機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向交易機(jī)制，是我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的里程碑。國(guó)內(nèi)外研究結(jié)果顯示，股指期貨對(duì)股市波動(dòng)的影響效果是多樣的，因此，研究滬深30

2、0股指期貨推出與我國(guó)股市波動(dòng)的關(guān)系就顯得尤為重要。本文分別基于日度數(shù)據(jù)和5分鐘高頻交易數(shù)據(jù)對(duì)滬深300股指期貨推出與我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。
　　首先，本文介紹了股指期貨產(chǎn)生的時(shí)代背景以及它的發(fā)展歷程，在此基礎(chǔ)上，闡述了金融市場(chǎng)的波動(dòng)特性、股指期貨的主要交易特點(diǎn)和市場(chǎng)功能，為本文研究股指期貨與股市波動(dòng)關(guān)系奠定理論基礎(chǔ)，同時(shí)，本文還簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)滬深300股指期貨合約，并且梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股指期貨研究的相關(guān)文獻(xiàn)成果。

3、
　　接著，本文選取2007年8月1日至2015年9月11日滬深300股票指數(shù)的日度數(shù)據(jù)和5分鐘高頻交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用傳統(tǒng)的和改進(jìn)后的GARCH模型、EGARCH模型、TARCH模型分別對(duì)兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸擬合，分析了基于不同頻率數(shù)據(jù)股指期貨推出對(duì)股市波動(dòng)的影響，同時(shí)，刻畫(huà)了股票市場(chǎng)中存在的“非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)”。研究結(jié)果表明，一方面，滬深300股指期貨的推出減小了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，開(kāi)始發(fā)揮它穩(wěn)定市場(chǎng)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，但由于我國(guó)股指期貨市場(chǎng)發(fā)展

4、還不成熟，投資者在股指期貨市場(chǎng)上投資的經(jīng)驗(yàn)也不足，導(dǎo)致我國(guó)股指期貨市場(chǎng)發(fā)揮的作用非常有限。另一方面，我國(guó)股票市場(chǎng)中存在明顯的“杠桿效應(yīng)”，尤其在股指期貨推出以后，我國(guó)股市中存在的“杠桿效應(yīng)”也隨之減弱，本文認(rèn)為可能的原因是股指期貨市場(chǎng)的“做空機(jī)制”以及它的市場(chǎng)功能。
　　最后，本文根據(jù)理論研究與實(shí)證研究的結(jié)果，提出發(fā)展我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的三條建議：（1）改善投資者結(jié)構(gòu)，提高投資者專(zhuān)業(yè)素質(zhì)；（2）努力推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新；（3）強(qiáng)