銀行信貸與房價波動關系的價格分層效應研究——基于金融加速器理論.pdf

1、從1998年住房改革開始，房地產(chǎn)市場蓬勃發(fā)展，逐漸成為國民經(jīng)濟的重要支柱，而銀行信貸作為房地產(chǎn)市場供求雙方的主要融資渠道，往往與房地產(chǎn)行業(yè)有著密切聯(lián)系。房地產(chǎn)信貸資的大部分資金都來自商業(yè)銀行，隨著房地產(chǎn)市場的發(fā)展，房地產(chǎn)信貸在我國商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務中所占比例越來越高，因此兩者之間的依存度也逐漸增加。經(jīng)濟繁榮發(fā)展時期，銀行信貸與房地產(chǎn)市場雙向推動導致房價持續(xù)上漲，長此以往極易滋生房地產(chǎn)泡沫，而泡沫破滅產(chǎn)生的沖擊對信貸市場和宏觀經(jīng)濟都會造成影

2、響，因此房地產(chǎn)價格與銀行信貸的雙向作用不僅會影響自身的穩(wěn)定性，在金融加速器機制下還可能引起整個金融體系的系統(tǒng)性風險和經(jīng)濟周期的異常波動。本文通過研究房地產(chǎn)和銀行信貸長短期的作用機制和傳導途徑，對于相關理論的補充和實證方法的完善都有一定參考價值，同時還能為政府宏觀調(diào)控政策的制定提供合理依據(jù)。在供給側改革背景下，基于各線城市房地產(chǎn)供需不平衡的國情，本文還進一步研究房價與銀行信貸關系的價格分層效應，有利于政府實施因地制宜的去庫存措施和差別化信

3、貸政策，也有利于促進房地產(chǎn)行業(yè)供需平衡和區(qū)域經(jīng)濟結構調(diào)整。最后從家庭消費信貸視角，考慮預期價格、預期收入因素，分析房價波動對銀行信貸風險的影響，為商業(yè)銀行信貸風險管理提供有效建議，由此可見本文選題具有重要理論意義和實踐意義。
　　本文按照“前期準備-現(xiàn)狀概述-理論基礎-實證分析-政策建議”的研究框架分為六部分:第一部分是緒論，主要說明了本文選題的研究背景及意義，分析了研究思路及方法，并對研究創(chuàng)新及不足進行了總結;第二部分為理論及文

4、獻綜述，主要對基本概念和理論進行界定闡述，結合房地產(chǎn)價格模型、金融加速器機制等理論，闡釋了信貸擴張增加房地產(chǎn)需求從而推動房價上漲，房價上漲改善借貸者外部融資成本從而導致信貸規(guī)模增加的原理，然后從房價與銀行信貸的關系、房價與金融不穩(wěn)定的關系、國別差異比較研究對國內(nèi)外已有文獻進行梳理總結。第三部分現(xiàn)狀梳理，概括房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀以及房地產(chǎn)信貸現(xiàn)狀，包括宏觀環(huán)境、開發(fā)建設及銷售、價格波動、房地產(chǎn)信貸占比和不良貸款占比等方面，從整體到區(qū)域，直觀全面

5、地展現(xiàn)銀行信貸與房地產(chǎn)市場的發(fā)展歷程和相互依存狀態(tài)。第四部分是理論分析，首先闡述銀行信貸與房價的相互影響途徑，基本思路是房地產(chǎn)價格通過影響信貸規(guī)模結構以及信貸資產(chǎn)質量來影響銀行信貸擴張意愿，而銀行信貸通過貨幣流動性、利率及預期收益來影響房地產(chǎn)價格，再從供需角度建立基本的理論模型，基于Carey.M的土地價格模型分析信貸、房價及宏觀因素變量之間的影響。第五部分實證分析，首先通過動態(tài)時間序列的ARDL模型驗證了我國銀行信貸與房價波動之間的長

6、短期關系;其次按高中低價格分層構造三組動態(tài)面板數(shù)據(jù)，使用系統(tǒng)廣義矩估計方法分析銀行信貸對房價影響的價格分層效應;最后再利用31省面板數(shù)據(jù)完成房價、家庭信貸與銀行風險之間關系的考察。第六部分政策建議，總結實證分析結論，并對我國政府針對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管提出包括謹慎使用貨幣政策、細化差別信貸政策、保障性住房推廣、房產(chǎn)持有稅改革、發(fā)展消費金融及加強金融監(jiān)管等具體措施的建議，最后提出該領域研究展望。
　　通過實證研究得出如下結

7、論:首先基于ARDL模型研究銀行信貸與房地產(chǎn)價格的長短期關系，發(fā)現(xiàn)(1)關于信貸規(guī)模的影響因素，長期內(nèi)銀行信貸受房地產(chǎn)價格的影響顯著，約為0.815個百分點的正向作用，除了CPI的長期作用不顯著其余變量都對信貸規(guī)模有一定影響。短期內(nèi)，系統(tǒng)一階滯后誤差對ΔLOAN修正幅度為5.3％，短期的ΔHPI系數(shù)并不顯著，說明短期除房價外，其他各因素對信貸都有一定程度影響。(2)關于房價的影響因素，長期內(nèi)銀行信貸對房地產(chǎn)價格正向影響力度明顯（彈性系數(shù)

8、為0.707），GDP和貨幣供應量呈現(xiàn)正向拉動，而利率對房價負向影響，CPI也存在較弱的正向作用。短期來看，各因素對房地產(chǎn)價格的偏離起到6.7％的修正調(diào)整作用，除了消費價格指數(shù)對房價波動沒有顯著影響，其他因素均在不同滯后期表現(xiàn)出一定的影響。其次采用2003-2014年全國70個大型城市的年度數(shù)據(jù)，按價格分層構造高、中、低房價三組動態(tài)面板數(shù)據(jù)，使用系統(tǒng)GMM估計得出確實存在銀行信貸對房價影響的價格分層效應，結果顯示(1)當期和前一期信貸對

9、房價都有顯著影響，而且由于一線城市具有資金吸泵作用，信貸對高房價地區(qū)的影響最為顯著。(2)收入對房價影響作用各組表現(xiàn)明顯，高房價地區(qū)系數(shù)最小，主要是區(qū)域房地產(chǎn)投資需求旺盛，價格容易脫離收入等經(jīng)濟基本面的影響。(3)預期收益對房地產(chǎn)當期價格有明顯的正向影響，但是對于高房價地區(qū)，由于投資需求旺盛、資金流動性更好，這種作用比其他地區(qū)更明顯。從信貸與預期收益交叉項來看，全國和高房價地區(qū)的預期收益通過影響信貸而引起房價波動。(4)由于各地區(qū)金融環(huán)

10、境和融資渠道不同，貨幣政策工具的作用在也存在較大差異，在各組估計中利率對房價的彈性系數(shù)都為負，但是低房價地區(qū)系數(shù)并不顯著，這反映了不同地區(qū)的金融控制作用和政策時滯差異。最后從家庭信貸角度，在考慮預期因素情況下，利用我國31省2005-2014年面板數(shù)據(jù)對房價、家庭信貸與銀行風險的關系進行估計，發(fā)現(xiàn)(1)實際房價會通過影響資產(chǎn)負債情況而對銀行不良貸款產(chǎn)生0.0584個百分點的負向影響，實際收入會影響還貸能力而對不良貸款有0.0240個百分

11、點的反作用。(2)消費信貸由于近年才發(fā)展起來，風險低占比小，所以家庭消費貸款收入比的系數(shù)約為-0.0776，說明消費信貸占比增加對整體不良貸款反而有減緩作用。(3)預期收入和預期房價會改變家庭的決策，從而提前或延遲消費投資，因此對不良貸款有微弱的正向影響，分別為0.0027和0.0028。
　　本文的創(chuàng)新之處:首先在研究思路方面，本文不僅驗證了以金融加速器理論為基礎的宏觀層面下房價波動與銀行信貸的長短期波動關系，還在此基礎上進一步

12、探討了兩者關系的分層效應，分析了不同價格層次下銀行信貸與房價波動的關系，最后從家庭消費信貸（住房）角度出發(fā)剖析房價波動與銀行信貸風險的關系。既有縱向延伸又有橫向對比，思路結構層層遞進，追求研究內(nèi)容的深度，不泛泛而談。其次是在實證方法上面，不同于其他研究宏觀經(jīng)濟或政策研究主要使用VAR或VEC修正模型對不同變量協(xié)整關系進行研究，基于本文數(shù)據(jù)樣本較少、時間序列較短及變量非同階單整的約束，建立了相對穩(wěn)定的ARDL模型及誤差修正ARDL-ECM

13、模型，得出銀行信貸與房地產(chǎn)價格的的長期協(xié)整關系和短期動態(tài)修正。考慮到我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡，部分一線城市房價高企而三四線供給過剩的具體情況，又進一步建立70個城市的動態(tài)面板數(shù)據(jù)，并采用GMM估計的方法分組考察兩者的關系是否具有價格分層效應。然后是數(shù)據(jù)更新方面，1998年住房制度改革后，我國房地產(chǎn)價格從2003年快速上升，并在2008年受到全球金融危機影響極速下落形成斷點，之后受到政府寬松貨幣政策刺激而急速回升，在2011年出臺二套限購令

14、后大部分城市房價回落穩(wěn)定。再結合各變量指標可得性和有效性等選取原則，認為1999-2014年房地產(chǎn)市場的價格波動顯著且有上揚下跌的完整周期，因此具有一定代表性。由于不同模型對樣本的適用性差異，采用更新數(shù)據(jù)來驗證模型設定是否合理，以增加實證計量結果的可靠性和準確性。最后在選題角度上，在國家供給側改革背景下，區(qū)域間房地產(chǎn)市場存在價格分層現(xiàn)象，個別城市投資需求在信貸連環(huán)杠桿和場外配資作用下異?；钴S，因此有必要對目前銀行信貸與房價波動的關系和分