上市公司信用風險計量研究——KMV模型的改進及其應用.pdf

1、信用風險產生于人們在進行信用活動時所面臨的不確定性。20世紀90年代以來，隨著金融市場環(huán)境變化和金融創(chuàng)新產品發(fā)展，信用風險暴露越來越嚴重。對于我國來說，經濟處于加快發(fā)展的轉型期，產權制度的缺陷導致信用缺失普遍存在。在當前的金融體系下，以商業(yè)銀行貸款為主的間接融資方式仍然占主導地位，這就直接決定了我國的金融風險主要表現為信用風險。因此，如何對信用風險進行有效管理是我國金融機構需要研究的一個重要課題?；谶@樣的背景，本文以上市公司為研究對象

2、，對其信用風險的計量問題進行了相關研究。
　　 目前，由于我國信用評級體系發(fā)展滯后，風險管理水平尚不發(fā)達，限制了不少現代信用風險計量模型的應用。但是我國股票市場經過二十多年的發(fā)展，股權交易制度已經形成，市場運行逐漸穩(wěn)定有序。因此，股票市場可以視為一個評價上市公司的巨大機制。KMV模型正是基于股票市場的數據信息而開發(fā)構建，非常適合當前環(huán)境下對我國上市公司的信用風險進行計量。
　　 本文內容從理論和實證兩方面展開。理論部分首

3、先簡要論述了論文的研究背景、意義以及國內外相關文獻研究，然后主要介紹了信用風險的定義、特點以及四種現代信用風險計量模型的構建思路及優(yōu)點缺點，接著詳細闡述了KMV模型的基本原理和計算過程，并重點說明了如何對KMV模型進行修正改進。實證部分主要從兩個角度進行分析。一是橫向的截面分析，即檢驗改進后的KMV模型在整體上是否能有效區(qū)分ST公司與非ST公司，以及哪種違約點的設定能使模型最有效。二是縱向的時間序列分析，即檢驗改進后的KMV模型是否對單

4、個上市公司的信用風險變化狀況起預測作用。從滬深股市選取30個上市公司作為樣本，根據2009年至2010年的市場數據進行實證研究，最后得出結論：改進后的KMV模型對我國上市公司的信用風險計量具有較好的適用性，違約距離既能很好地區(qū)分ST公司與非ST公司，又能敏感地反映單一上市公司的信用風險變化狀況。
　　 本文的可能創(chuàng)新體現在：一是對模型參數的改進。包括違約點的選取，運用GARCH(1，1)模型估計股權價值波動率以及資產價值預期增長